昨天有球友问，调控汇率而提高宏...

昨天有球友问，调控汇率而提高宏观审慎参数，是否就能判断当局要改变旧有路径，减轻让股市承担更多稳外汇压力。在思考这个问题之前，我觉得有必要了解一下当局都有哪些稳汇率的手段，再判断其行为路径比较合适。

恰好前段时间看到公众号bp喵发的一篇文章，对此有较为详尽的介绍：《 》

当局稳汇率有五种常见手段：

人民币中间价 = 前一日收盘价+ 一篮子货币汇率变化 + 逆周期因子 央行每日早上9点15分公布人民币中间价。在岸人民币的成交价，应在中间价上下2%范围内波动。决定中间价的几个分项中，只有逆周期因子可以由央行直接调整。1月13日该因子偏强幅度达到1565点，创下2024年4月以来最大值。

当远期售汇业务的外汇风险准备金上升时，银行业务成本大幅增加，企业远期购汇率自然下滑，以抑制美元购买需求。一般当汇率贬值压力较大时，风险准备金率将提高到20%，待稳定后再调回0。自2020年10月10日以来，一直维持在0。

央行可以通过发行离岸央票、减少银行资金融出等方式，减少离岸人民币供给。上上周，央行宣布在香港市场发行600亿元离岸央票。占香港离岸人民币活期及储蓄存款规模的13.6%。

其他条件不变的前提下，宏观审慎系数调升，企业和金融机构的跨境融资额度将会增加，也就是鼓励增加跨境资金流入。本质是增加境内市场的外币供给，调节供求关系。1月13日当局“决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75”。

除了央行自身的工具，大行也会进行B/S掉期交易（近端掉入美元，远端再掉回），在即期市场抛售美元，从而打压USDCNY（美元兑离岸人民币）即期汇率。这也是我们经常提及的“掉期点补贴”。

这样来看。当局掌握一揽子稳汇率手段，相互之间是并列的关系。面对美元走强预期，综合加强其他四种工具的使用力度，是可以减缓对掉期点补贴的投入。

而股市压力是否缓释，还要看这些手段祭出的同时，一年存单利率是否上行。后者是判断掉期点投入减少的强相关指标。目前期限利差压缩至很长一段时间以来的负值极值，背后是央妈从短端入手，收紧流动性。这对打断资金汹涌流入债市之路径有很大帮助。