基金抱团的成因、演化与经济后果...

基金抱团的成因、演化与经济后果研究——基于网络社区的方法

> 摘要:基金抱团在中国资本市场上广泛存在且饱受争议 ,理解其本质成因 、演化路径与经济后果是学术界 和实务界共同关心的重要问题。不同于已有文献主要借鉴羊群行为的概念 ,并关注基金抱团的负面后果来展 开研究 ,本文首次使用基金网络社区划分的方法 ,更全面深入地探究了基金抱团的理性内核(私有信息互补效 应)与非理性外衣(机构羊群效应)之间的关系。本文的实证结果显示 ,同一网络社区中存在显著的私有信息 互补效应 :(1)基金通过观察和学习社区内其他基金的交易行为 ,对抱团股票的基本面信息变得更加敏感 ;(2) 更加积极参与社区内私有信息互补的基金其未来业绩更好 ,受基金私有信息互补影响程度更大的股票其信息 效率更高。进一步分析表明 ,社区内的私有信息互补效应常常与羊群效应相互杂糅 :(1)私有信息互补的程度 越高 ,后续越容易引发买方羊群效应并抑制卖方羊群效应;(2)随着抱团股的股价持续上涨 ,基金私有信息互 补的程度逐渐削弱 ,导致基金抱团的理性内核瓦解、卖方羊群的压制随之松绑 ,最终产生股价崩盘等负面后 果。本文的研究不仅有助于加深市场对于基金抱团的全面性认知 ,也能为监管实务提供政策参考 ,从而保障 资本市场的平稳运行、促进基金行业高质量发展。