看样子狗哥之前货币供需曲线那套...

看样子狗哥之前货币供需曲线那套模型需要大修了。

之前认为，M2增速高低，由一年存单收益率标度。M2增速越快，一年存单收益率越低；资金供需增速的交点纵轴是长债利率。

但今天《关于人民币升值的两个直接影响》中，有这样一段话：

一年存单利率不断地降低。因为这个过程有两个效应，1、减少活期存款，降低一年存单的发行需求；2、扩张理财的报表，增加一年存单的购买需求。这两个效应会产生叠加。 …… 搞明白这两个效应，我们就能明白5.5%的联邦基金利率以及人民币贬值预期是如何压制国内的M2增速的了。

这段话是对客观事实的描述。以下两点同时发生：

1、今年大部分时间，M2、M1增速是不断走低的； 2、一年存单收益率不断下行，主要是可跨境套利资金留在岸买存单、买长债的结果

因而，之前“用存单收益率标度M2增速”被证伪。甚至其中有很多东西都要变。

下图的纵轴，不再是长债收益率。因为长债收益率是被银行表外资金硬买下来的。资金供给也不是M2增速，而是M2与表外在岸资金的某种综合