为什么小票具有类债属性？ 狗...

为什么小票具有类债属性？

狗哥在最近3.25的股票复盘中提及过这样一句话：

“大小盘的表现差异还在反馈央行的货币政策倾向，如果对冲实际利率的上行，靠提高一年存单利率，那么风格偏大盘股；相反，如果对冲实际利率上行，靠提高外汇掉期点，那么风格偏小盘股。”

对此我的解释是，由于掉期点能在维持汇率稳定的同时稳定债市，而微盘股、题材小票具有类债属性。不止一个朋友好奇为什么这么说。我今天简单聊聊。

小票的“类债属性”并不是指它像债券一样有固定票息，而是指其价格与金融系统的剩余流动性高度相关，且其市场行为逻辑在流动性充裕的背景下，与信用债有类比之处。由于小票对场内流动性高度敏感、在“行业景气逻辑”下优先享受增量资金、且与反馈剩余流动性的债市有联动基础，因此它通常能跑赢对经济景气度和流动性双重敏感的大票，展现出相对优势。

相对于大票，题材小票更像是长久期的信用债，收入结构更远，因此弹性大，波动率更高，具有炒作属性。在分析框架中，小票常被类比为信用债，而大票被类比为利率债 信用债的价格对流动性环境更为敏感。

这就是为什么在央妈提高掉期点维护债市稳定的时候，大小票指数差会获得倾向于小票的修复。