260407--从能源和滞涨叙...

能给各位用的Agent在难产ing，需要晚些时候发布。我们接着下午那个德国负电价的新闻聊，这个是我在Agent开发上的一个反例尝试：

如果你让AI给你总结70年代滞涨危机复盘，那么他很容易先入为主地出现路径依赖谬误。因为我训练的框架只基于中国和美国宏观那么在这种宏观大问题的背景下很容易缺东西，比如天天 盯着霍尔木兹海峡过几艘船，这对市场的解释是失真的。我举个例子，我在图1里提出了9个碎片化的价格信息，问AI如果真的是滞涨，那么为什么这些价格会出现不符合滞涨的表现。然后AI学习后在图2，图3里给出了框架修改意见，我让他把这个修改后的保存在了长期记忆里。

GMF坦总很久之前的一段话我非常受用：“我觉得经验失效才是研究员发挥作用的时候。投资很多时候是跳膝反射，比如曲线倒挂=衰退就做空股票，放水=流动性宽松，就做多股票；周期后期做防御，通胀上升做BEI。这都不需要研究员，交易员就够了。研究员的目的就是回答这些经验是不是真经验，背后的逻辑是啥，什么时候会生效/失效。当然这些问题很难，不过推进研究的过程很有意思，长期积累起来不管是对个人还是对机构来说都是很大的财富。”

如果油涨了就判断是滞涨，这叫巴甫洛夫条件反射。思考哪里不一样并让AI做归因我觉得这才是价值所在，比如当前最大变量就是中国是最大制造业国家，中国有巨大的潜在产能，以及中国地产已然走出危机模式，这就决定了全球经济增长滑坡的概率其实并不大，我非常不推荐天天看网上的“末日博士”们一周八个危机，按他们这套叙事，应该从23年做空CN的银行到今天才是。

这里对我来说一个深刻的经验是2022年俄乌时期。那年9月一切媒体还都沉浸在欧洲冬天没天然气啦，要冻死人的叙事里走不出来，但是到了9月一个异常现象是，德国的天然气价格开始见顶回落。随后欧洲暖冬，欧洲缺气这个事情在公募密不发丧的状态下就翻篇了。

然后到了年底中国reopen，金融白酒反弹，成长股跌。市面上归因都是茅台抽死了储能，这个归因太低级了纯筹码视角。核心原因还是此前的储能过度演绎了欧洲GG叙事，结果发现好像也没那么差然后就踩踏了。

这里的核心在于如果盯着新闻看可能会低估全球经济增长韧性，尤其是G2经济韧性而把自己陷在危机叙事里出不来，这个事情才是危险本身。都快4月中旬了，海峡封锁对亚洲经济体的能源断供压力到目前来说还是有限但不致命的情况。我们当然可以说“早晚会出事”，但是这个DDL不断后移，从3月底推迟一星期，然后再推迟一星期，一个逻辑无法证实但是验证点迟迟不出现的叙事做投资是没意义的，到后来滞涨只存在于分析师的嘴上又有什么用。

不宜低估的一个风险反而是 。如果商品通胀脉冲式影响（目前是较大概率的一个）坐实，