260407--大摩：机械硬盘...

机械硬盘是纯阿尔法弱贝塔的行业，远远在“存储超级周期”之前就开始重估了，原因是这实在是落后产能没人扩产，堪称电子产业里的燃油车。所以头部企业成本可控也没啥资本开支，数据中心带动硬盘需求是纯阿尔法增量，自由现金流回购等等。

但问题是这行业目前处于一个很鸡肋的状态，论估值吧不高不低，美光闪迪都个位数PE，西数希捷十几倍。后者是弱周期不假，但是需求叙事和前者一样，三星海力士美光闪迪跌的情况下机械硬盘股一块跌无法幸免，然后涨的时候还涨不过人家。如果希捷都牛逼了闪迪只能更牛逼，就酱。

只适合当个安全边际来测，如果机械硬盘都能持续涨价那说明数据中心需求还在释放，AI泡沫轮不靠谱，存储股跌了应该逢低买。打个比方就是如果红星二锅头都涨价了，那么你应该加仓茅台。

仅限NAND，DRAM保持谨慎。虽然谷歌那个所谓存储替代的论文跌的时候有人聊涨上来就没人聊了，但后续各家存储优化迭代方向的共识是多堆eSSD固态硬盘来面对HBM紧缺问题，过几天又该聊HBF这“混动”技术了。两长IPO什么时候重提不清楚，但从下游认证顺畅程度来看，长江存储/致钛率先在C端放量概率更大，国内也是NAND优先于DRAM的情况。

• 我们最新调研显示HDD需求持续走强，供需追踪数据表明 。 ，推动利润率和每股收益（EPS）进一步高于市场一致预期。

•

• 近期HDD调研显示需求走强、客户能见度提升，最重要的是定价前景更为强劲（2027/2028年谈判价格为 ）。

• 我们针对STX与WDC的每TB成本细节分析显示，两家厂商均有望在未来12个月加快成本削减。

•

• 重申STX与WDC的增持（OW）评级。

•