260603--万亿迈威尔远景...

两个问题：

。

6/2 单日：COHR 、LITE 、AAOI ，全部跑赢 SOX(+5.9%)。所谓"5月跑输"几乎全是 5/7–5/29 record-earnings 见光死（LITE 5/29 一度跌到 $855），6/2 已 V 型反包。 。

美股 fwdPE：COHR 52.7 / LITE 56.9 / AAOI 42.4；A股 fwdPE：旭创 33 / / 天孚 67。中际旭创单家市值 。A股不是低估待补，是高份额+高利润（新易盛~38%净利率）撑起的真溢价。真正的故事不是"美股补涨"，是 。

增量信号：①Marvell T100 100T 交换机单芯片 （BGA / 铜CPC / CPO），黄仁勋原话"scale-up 用铜、scale-out 用光，未来 5–10 年一堆铜+一堆光"；②CPO-on-XPU 时间表提前到 ~2028 Feynman（原约 2033）；③1.6T 2nm 相干打 DCI 长途（数百–数千 km），不抢可插拔 800G/1.6T 的池子。

Marvell 万亿叙事主体是定制 ASIC（~54%），光/互连仅占约 （隐含约 $176B）。一刀切把"3.94x"乘进全链 → 加总 $1,142B， 。压降后全链合理远期目标 Σ≈ （贴成长溢价顶 1.20x，WARN）。结论：反推兑现为 （低PE高份额补涨），不是全链普涨。

真受益=激光/EML（COHR、LITE，"光源税"无论可插拔/CPO 都赢）+ 交换 ASIC（MRVL）+ 被动光放量（天孚）；被替代=纯可插拔组装（ ）。最高 catch-up 赔率= （唯一没跟涨、PE 全场最低 26.6、反推 +61%，但被重度做空，高 variance 小仓博）。