260510--4月中国出口数...

技术周期的影响远大于货币和利率周期，这是和康波一个久期的东西。让一堆经济学家把书撕了的正是中美两国现状：中国在地产和口罩之后经济没g，美国在5%的高利率下经济也没崩，降息之后利率居然也没下。

前者是中国新能源为代表的出口产业链的功劳，后者是美国AI投资的功劳。

3月之后中国进出口的AI含量进一步提升。油价上涨并非中国进口激增的主要原因，芯片进口增量才是。出口方面因为几乎每个出口市场都很好我找不出亮点了，闪瞎眼；没有佯攻全是主攻。与之相比老登资产实在是分析不出个花来，目前有效的策略就是等小登资产过热回调了再加仓，不要轻言风格切换。

此外3月出口略低于预期确实有中东影响，对中东主要经济体出口锐减。如果考虑到后续海峡局势稳定，中东地区报复性恢复进口补库存是非常确定的事情，这对进一步拉动下半年出口仍有大贡献。

上述内容决定了4月非农大家看一眼就不看了。有中国持续出口通缩抑制价格，通胀和就业就都不是问题，chill mate，等下周看看CPI再说。

🌟4月出口维持强劲，同比增速9.8%，其中AI算力链（AI算力链以集成电路+自动数据处理设备观测）贡献6.7%，去其他同比拉动3.1%。AI、“新三样”支撑，预计全年三大产业逻辑支撑我国进出口“双增”：一是AI产业革命背景下，中国受益于半导体“加工贸易”；二是一带一路助力新兴市场经济建设，中国出口和发展中国家城镇化诉求相匹配；三是美伊冲突带来的能源冲击，直接利好我国优势产业“新三样”产品出口。节奏上，关税和能源冲击均可能形成2季度出口利好。

🌟进口方面，4月进口同比增20.6%，其中算力链贡献11.1%，去除AI算力相关同比增9.5%（主要是进口黄金贡献，Q1贵金属拉动进口增速的8%）。进口高增可能放缓全年贸易顺差对经济的拉动。一方面我们自25年底以来持续提示AI投资和半导体“加工贸易”是我国进口的新支柱，另一方面26年1季度以来央行加速购金，贡献进口增速的“半壁江山”，但我们认为全年维持高速的概率较为有限。

风险提示：中东地缘局势超预期恶化，中美贸易摩擦超预期恶化；海外经济超预期下滑，外需大幅回落会大幅冲击我国出口。