260415--ASML财报：...

连起来看，昨天meta宣布对后续6000亿资本开支审慎考虑，原因是缺电缺材料缺供应链整合，不是钱不够需求不足而是数据中心交付并不可能一帆风顺，近期对此类内容的讨论很多了。

原因还是纳指反弹到历史高位了，就算伊朗明天投降油也跌不回60，通胀还处于偏高位置，降息周期也是尾声，最多还有一次。就算今年没有打仗这个事情，我们回到1月也能确认AI半导体没有大beta是内部分化的，现在都涨回去了也没啥新的牛逼故事能让指数上台阶。那么一份好，但是不够牛逼的财报很容易出现利多出尽落袋的情况，就像英伟达去年11月和今年2月的财报，当时还没打仗呢，财报也很好但是出来之后还是先跌再反弹。

本期ASML财报微观角度有两个看点，但其实也是一个：

一个是去年抢出口之后今年因为禁令中国区下滑完全符合预期，另一个是三星和 SK 海力士的存储扩产在实际下单。考虑到三星HBM4良率还没起来，设备需求略超预期。

下面中信这版点评大方向是对的，但还不够买方。核心确实是“Q1 实绩不差，Q2 指引偏弱，全年收入上修但利润率没有同步上修”。更关键的三点是：beat 的质量更偏 IBM/service mix，真正的结构变化是 memory + logic + immersion DUV + IBM 同时走强，以及中国占比下去、韩国/存储占比上来更像需求质量提升，不是简单利空。

【中信证券前瞻】阿斯麦（ASML）26Q1季报速评—Q2业绩指引偏弱，全年营收指引上调

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【财务概览】

1）公司当季营收87.7亿欧元（环比-10%），处于此前公司指引82-89亿欧元的上沿，且高于彭博一致预期的86.9亿欧元。

2）公司当季毛利率53.0%（环比+0.8ppts），处于此前公司指引51%-53%的上界，且高于52.2%的彭博一致预期。

3）公司当季净利润27.6亿欧元（环比-3%），高于25.6亿欧元的彭博一致预期。

4）业绩指引：（a）公司预计26Q2营收84-90亿欧元，低于90.7亿欧元的彭博一致预期；预计毛利率51%-52%，低于52.5%的彭博一致预期。（b）公司预计2026年营收360-400亿欧元（原指引为340-390亿欧元），指引中值持平彭博一致预期的380亿欧元；维持预计毛利率51%-53%，指引中值低于52.6%的彭博一致预期。

【营收拆分】

1）按两大部门拆分：设备收入63亿欧元（环比-17%），服务收入25亿欧元（环比+17%）。

2）设备销量按产品拆分：EUV销售16台（环比+2台），收入占比66%；ArFi DUV销售17台（环比-20台），收入占比23%；其他DUV和检测量测机台销售46台（环比-5台），收入占比11%。

3）设备收入按下游应用拆分：存储收入占比51%、逻辑收入占比49%。

4）设备收入按地域拆分：中国大陆占比19%（环比-17ppts）、中国台湾占比23%、韩国占比45%、美国占比12%、其他占比1%。

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