260507--中美财报季收官...

COHR营收$18.1亿beat+Q4指引$19.8亿超共识，但GM 39.6%差一步没破40%+FCF转负$5.37亿→盘后-6.5%。LITE营收in-line但EPS beat 4.9%、GM 47.9%极强、Q4指引$9.85亿大超共识→盘后-8%后回平。MS数据显示光通信股估值已超10年均值100%以上，在这个高度beat只是确认而非催化。基本面叙事没有任何变化。

更有信息量的是中美对比：中国龙头利润率显著高于美国龙头。 中际旭创GM 46.06%超COHR 39.6%达6.5个百分点，新易盛~48%同样领先。但三家A股公司共同受人民币升值拖累——合计汇兑损失约¥8亿。新易盛9季首次环比利润下降主因是¥5.22亿汇兑损失而非经营恶化，剔除汇兑后三家经营利润环比都在改善。 。

中际旭创23x PE vs LITE 175x PE的7.6倍差距看似离谱但可被四层因素解释。 第一层，LITE产能被NVDA锁定到2028年+数十亿采购承诺=收入能见度接近100%，FY28E EPS $36+对应PE仅~50x；第二层，美国光通信自主可控=战略资产溢价（Corning $32亿deal明确标注"US manufacturing"），中国公司面临潜在关税风险；第三层，CPO $150亿+OCS $40亿+超高功率激光GM 80%+=美国公司新业务期权远大于中国；第四层，1.6T放量后PE天然消化（175x→85x→50x）。

NVDA累计$72亿光通信投资把光通信从"AI配套"升级为"NVDA战略供应链"。2-3年需求确定性是最强背书，但定价权部分让渡。中际旭创作为GB200独家光模块供应商地位安全——NVDA是"全面锁定"而非"替代中国"。

后续看点中美分化明显。 、新易盛1.6T EML通过NVDA验证(千颗→万颗跳升)+OCS自研MEMS、天孚CPO价值跳跃(BOM从 $7000)。共同监控：人民币汇率(中国三家共性风险)、1.6T切换节奏、NVDA Rubin/Feynman光互连规格。投资上，ZJXC是当前光通信链最佳风险收益比(23x PE/46% GM/PE消化最快)。