260331--CFM峰会后，...

尽管谷歌Turbo Quant论文可信度存疑，但是这几天在深圳开的存储大会上，

长上下文和历史记忆读取能够呈现出巨大的智力水平差距，所以多用硬盘的产业趋势是在的，NAND存在长期阿尔法。考虑到一季度已结束，即使DRAM当期需求没问题但是也明确走到了扩产交易的阶段三，后面没二阶导可言，大摩下调DRAM评级较为合理。并不是认为价格要立刻持续跌，而是估值提不上去。后续如果交易反弹，更推荐买半导体设备。现在都被beta下跌拖累回来，又能做了。

• KV缓存压缩、服务器系统优化以及长期协议（LTA）相关讨论或将带来进一步的 。我们再次 ，并重申我们 的观点。

• - TurboQuant的影响可能被夸大，但表现优于第三方供应商此前推出的大语言模型权重压缩技术。 - 。NAND供应商正在推出降低系统DRAM容量需求的解决方案。 - 私募配售与长期协议显示出 。 - 纯传统NAND厂商（如旺宏）在未来几个季度受到的影响 。

• ：此次下调主要聚焦于估值倍数，近期行业动态显示 。我们目前预计不会出现价格侵蚀，因此维持对DDR4相关厂商的中性评级。如果2027年出现价格压力，我们可能会转向更悲观的立场。相反，如果价格上涨势头延续至2027年，或者大中华区内存厂商能在2028年从逻辑代工厂手中抢占低功耗处理器（LPU）的16倍静态随机存取存储器（SRAM）需求，我们则可能转向乐观立场。