260310--美光业绩前瞻：...

HBM4到底够不够用，会不会限制NV Rubin出货，是个打嘴炮了一个多月的问题，需要下周美光给个回答。

绕了一大圈之后问题仍然是中国全民养虾、美国人均claude写代码，和硅基生产力供给紧张之间的矛盾。造成这个紧张的可以叫缺石油天然气，也可以叫缺电，或者叫铜铝锂涨价还是缺显卡or缺存储都不重要。

轮着通胀，越上游越涨价的越安全，就酱。

• ：美光将于3月18日发布2月季度财报。鉴于年初至今存储芯片价格表现好于预期，我们上调了2月/4月季度的盈利预期至高于市场一致预期。花旗全球存储芯片分析师Peter Lee预计，受强劲数据中心需求推动，2026年 ；受嵌入式固态硬盘（eSSD）需求强劲拉动， 。此外，媒体报道（etnews，2026年3月4日）显示，三星将在第一季度把DRAM价格 。当前投资者对该股的核心争议在于，在AI需求强劲叠加新晶圆厂产能有限的背景下，当前是否正处于类似上世纪90年代Windows PC时代的长期存储周期。我们分析了美光股价在过往存储周期中与DRAM平均售价的表现关联，认为该股今年有望维持上涨态势，但受第一季度DRAM价格环比大幅上涨100%+的影响，第二季度的超额表现可能有所放缓。 。

• — a) 更新后的2026/27年DRAM/NAND供需展望；b) 长期协议（LTA）对未来几年营收/盈利可持续性的推动作用；c) 英伟达Vera Rubin芯片的HBM4认证进展（我们认为美光进展顺利）；d) 全年毛利率展望。

• — 花旗已将 （详见相关报告）。我们的供应链调研与分析显示，2026年超大规模资本支出的上调主要由存储芯片成本上涨推动，存储芯片占物料清单（BOM）的比例约为20%，且DRAM价格较去年12月季度已翻倍（见图2）。

• ：鉴于年初至今的价格表现，我们分别将 。同时，为与花旗存储芯片定价模型及更好的毛利率预期匹配，我们将 。我们更新后的 ，基于9倍市盈率（考虑到前所未有的DRAM定价环境与强劲AI需求，该估值略高于历史平均）乘以调整后的2027财年每股收益。