260312--三桶油和煤化工...

近期围绕伊朗冲突的地缘政治紧张局势导致油价大幅波动。为帮助投资者更好地理解油价波动对中国石油化工行业盈利的影响，我们对覆盖的石油公司及部分化工企业的盈利对油价变动的敏感性进行了分析。

• 我们对三大石油巨头2026年盈利在50-120美元/桶油价区间内的变动进行了敏感性分析。中海油盈利对油价的敏感度最高；中石油盈利随油价上涨持续提升；而过高的油价（超过100美元/桶）可能导致中石化利润下滑。我们的基准情景假设2026年布伦特油价为72美元/桶。若油价升至80/90/100美元/桶， ； 。在80/90/100美元/桶的油价下， ；但油价超过100美元/桶时，其盈利将出现下滑。

• 假设油价上涨完全传导至油制烯烃价格，我们预计若布伦特油价升至80/90/100美元/桶， ， 。

• 对于其他化工产品，我们重点关注两个方面：1) 对中东产能敞口较高的产品：目前霍尔木兹海峡尚未重新开放，对波斯湾及伊朗的能源和化工品出口造成重大影响。除原油外，海峡关闭还将对硫磺、液化石油气、甲醇、聚乙烯、乙二醇和尿素等产品的全球供应产生重大影响。2) 对欧洲产能敞口较高的产品：卡塔尔液化天然气出口设施的关闭导致欧洲天然气价格大幅上涨，推高了甲醇和硫磺等相关原材料的成本。我们认为，欧洲产能占比较高的产品供应趋紧的预期正在升温，包括维生素A/E、蛋氨酸、MDI/TDI、纯碱、烧碱、有机硅和己二酸。

• 基于我们的油价敏感性分析，在油价上涨的情景下，我们偏好以下公司：1) 上游石油公司中国石油H股和中国海洋石油H股；2) 煤制化工企业宝丰能源和气制化工企业卫星石化；3) 受益于蛋氨酸和维生素价格上涨的新和成和蓝星安迪苏。