251030--谷歌25Q3财...

这是难得一见的国内卖方点评写得比海外认真的一次，因为光模块三剑客全靠1.6T预期空中加油，必须把这个事儿聊透。

A great company.

业绩强劲、营收利润双增。25Q3谷歌营收达1023亿美元（YoY+16%），超过一致预期999亿美元。其中谷歌服务收入871亿美元（YoY+14%），超过一致预期847亿美元，谷歌云收入152亿美元（YoY+34%），超过一致预期148亿美元。净利润349.79亿美元（同比+33%），超过一致预期275亿美元。

搜索广告业务：AI重构用户体验、商业化路径清晰。25Q3 AI Overviews已覆盖超20亿用户，AI Mode日活用户超7500万，商业查询增速显著，广告变现对标传统搜索的高效率、长期有望通过更丰富广告位优化。AI-Max广告产品全球推出后获数十万广告主采用，通过意图预测解锁增量查询，提升转化效率（如Kayak转化价值+12%）。

云业务：AI需求爆发、实现高质量增长。25Q3新增GCP客户数同比+34%，未完成合同金额达1550亿美元（环比+46%）、运营利润率升至23.7%。企业AI产品收入增长超200%、70%客户使用AI服务。 Gemini 2.5Pro、Veo等模型被90%头部AI实验室采用，年处理1万亿token的客户近150家。Gemini Enterprise推出后快速获700家企业、200万用户采用。

Youtube：双引擎变现、AI赋能创作者。Youtube广告收入103亿美元（+15%），其中直接响应广告与Shorts贡献主要增量（Shorts单小时观看收入已超传统贴片广告），付费订阅用户超3亿。

AI工具简化创作流程，助力品牌与创作者合作，Veo3累计生成2.3亿条视频。

AI业务高歌猛进、加码资本开支。Gemini应用月活6.5亿、每分钟处理70亿tokensAPI（每月200万亿）、Gemini3计划年底发布，将进一步提升多模态能力。 ，其中60%用于服务器，40%用于数据中心与网络，并 。

Alphabet 2025年第三季度财报围绕几个关键主题展开：1) （管理层披露 ），显示各垂直领域的广泛实力；2) ，其中 ，好于预期，管理层强调订阅服务贡献日益增加；3) （我们认为），实现 、 和 ，管理层在财报电话会议上就竞争定位和AI驱动的工作负载组件发表了大量积极评论；4) ；5) 。2025年资本支出指引从约850亿美元调整至 ，导致我们对未来预测进行调整——尽管管理层目前尚未准备好提供2026年资本支出指引，但我们已将2026年资本支出预估调整至约 。