251109--中国10月CP...

（1）通胀数据的四点关注

第一，10月CPI同比较前月上升0.5个百分点至0.2%，明显高于wind一致预期（-0.14%），食品项环比明显强于去年，对CPI同比读数形成支撑。核心CPI同比上升0.2个百分点至1.2%。

第二，10月非食品项、核心CPI环比高于季节性。具体来看，非食品项环比0.2%，强于季节性水平（近10年均值0.13%）；核心CPI环比0.2%，强于季节性水平（近10年均值0.08%）。其中，教育文娱、其它项高于季节性，主要受国庆长假刺激和黄金价格持续大涨；家用器具环比明显低于季节性，主要受前期高基数和政策透支效应影响；此外，房租环比低于季节性，居民住房需求依旧偏弱。

第三，10月食品项环比高于季节性水平。10月食品价格环比上涨0.3%，高于季节性水平（近10年均值-0.07%），其中受节日期间消费需求增加，叠加供给偏弱，鲜菜价格大幅上涨，但猪肉价格环比跌幅继续走阔。

第四，10月PPI环比升至0.1%，同比降幅继续收窄。高频方面，10月国内商品市场价格小幅下行，反内卷驱动下双焦表现较好，国际原油均价大幅下行。

对于债市，CPI、PPI均有修复，但主要受结构性因素和基数效应提振，前者主要是长假效应和黄金价格提振，后者主要是双焦等商品，对债市扰动有限。展望未来，年底前通胀同比读数可能继续上行，需要关注或有压力。

（2）10月PPI环比小幅转正

10月CPI同比0.2%，较前月上升0.5个百分点，环比由0.1%转为0.2%。

10月PPI同比-2.1%，较前月上升0.2个百分点，环比由0%转为0.1%。

10月核心CPI同比1.2%，较前月上升0.2个百分点，环比由0%转为0.2%。

（3）食品项形成支撑

从环比看，食品项形成拖累，非食品项形成支撑，食品项环比0.3%（去年同期-1.2%），非食品环比0.2%（去年同期0%）。

食品项中，鲜菜、羊肉、鲜果、虾蟹类和牛肉价格涨幅在0.5%-4.3%之间，猪肉价格环比下降2.5%。

扣除能源的工业消费品价格上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.07个百分点，其中受国际金价上涨影响，国内金饰品价格上涨10.2%。

（4）工业品价格边际改善

10月出厂价格指数下行0.7个百分点至47.5%，主要原材料购进价格指数下行0.7个百分点至52.5%。高频方面，10月国内商品市场价格小幅下行，反内卷驱动下双焦表现较好，国际原油均价大幅下行。

具体来看，生产资料价格环比小幅上升至0.1%；生活资料价格环比持平。

数据来源：Wind，财通证券研究所