260115--回顾2019年...

做交易久一点的朋友应该对2019年初的政策牛和降温还有些印象，我带大家复盘复盘。2018年外有毛衣战1.0，内有去杠杆，民企+TMT主跌。到18年底紧急纠偏去杠杆不搞一刀切、19年1月先总理降准、国资下场纾困民企、1月天量社融，

但是2月情况生变，场外配资死灰复燃；当时我一个大学生都天天接到配资电话短信。

第二天保险券商全面boom，史称三八劫。但降温没有把牛冻死，

随后公布的19年3月中国PMI和PPI均超预期，叠加浙江某化工企业装置爆炸，4月顺周期涨价品种引领50又创了个新高。那轮牛结束是4月底内部重新强化房住不炒，而5月川普对毛衣问题加码，本轮春季攻势退散。

始于宏观基本面，终于宏观基本面，中间的政策干预决定风格切换，而非牛熊转换。至于19年三季度之后的半导体+新能源主升那是后话了，左侧不可能拍脑门YY出基本面。

而现在找19年的例子也比较合适。经济数据在改善，昨天出口牛，马上出的PPI CPI也不错；存款搬家在延续，结汇资金很充足，市场杠杆率不高，现在喊牛没了很无聊，也很不现实。

。因为这个道理不复杂，25年CPO PCB五倍十倍满地走，现在进来的增量如果是奔着产业基本面逻辑的话早进来了，何必现在才来？

明显不是，别扯那微观基本面的事儿。去年底之后航天、应用端能连开两个新场子就一个本质出发点，M7涨不动了，国内的美股映射找不出新边际刺激。

，看纳指好像图还行，但如果你的确自己做个股是完全另一个体会（下一条展开），

纯M7映射的逻辑不太容易继续吸纳增量资金，因为还是这个问题，人家想来去年就来了，现在NV涨不动了才想到要来？当美股借不到beta的时候，找点内部叙事、和美股无关的新逻辑阻力会更小。美国人是借钱花钱的，亚洲市场是赚钱的，后者在26年显而易见钱更多。

下课。