251226--大宗商品的跨周...

在境外登不上wind贴不了图表，大家凑合着不就花生干喝酒。一凌好几年前培训PPT里有段话我记很久：

之所以叫商品的跨周期调节，是因为把分析师和产业凑在一起，得出的都是偏悲观的信息：铜铝镍锡碳酸锂多晶硅铁矿化工农产品分析师凑一起，表达的内容是一样的——需求不足，涨价难以承受，价格上行不可持续等等。

然后就是一直涨。如果只看有色金属，可能这是炒作梯云纵：广期所被迫N道金牌限制多晶硅碳酸锂、铂金钯金交易。但除此之外，其他商品、 。

或者反过来说，

而如果看宏观的年头足够多，应该会知道“钱多了、钱少了”这句话的出处——高博在2010年的报告/论文，指出了中国股市涨跌更多是货币现象，因此在YM紧缩银根后，这轮四万亿之后的A股反弹即将结束。

事后证明，判断准确。

而本次商品上涨的潘多拉魔盒，应该说也是开始于大美丽法案。MMT、财政扩张的同时如果不大幅提升生产效率，那么就是以货币平价购买力下降为代价。但这里还有一个异象，那就是FED宽松周期接近末端了，美债利率也起来了，似乎钱没有在继续变多；但为什么商品还是在蒙眼狂奔？

我这里归因，只能认为是白银起到了徙木立信的作用。两个月逼仓两次，逼仓结束之后不是A字下跌而是竖牛上涨换为趋势牛上涨，这是大家头一次见到。这也充分说明实物资产在纸币面前是真的稀缺，也是11月之后我们从体感上能够感受到的，美股、A股、港股资金流入都不强；不知道钱跑出去去哪儿了。

唯一能找到增量的就是商品市场。多头只需要轻轻发力，空头就溃不成军；任何长期供需矛盾不突出的品种但凡有钱进来（比如镍）立刻就是一边倒的走势。再比如多晶硅，哪怕期货价格大幅升水现货，产业仍不愿意注册仓单交割，对此空头完全无能为力。可是又有个问题，为什么一切都涨，就原油不涨？

一个解释是供给压力问题，但这个似乎说服力不强。铁矿、镍、棉花等供给都谈不上很好，但是也不耽误涨。这里我拍脑门拍出的唯一解就是资金偏好。每天拦不住的结汇盘证明钱在变多，CN作为一个成品油消费量23年见顶、后面成品油需求持续下降的经济体，企业超额投机和囤积原油的意愿不强。

上一次类似场景是2021年，天量出口盈利+结汇，配合双碳限产带动了商品猪突猛进。钱多了，货少了。这里唯一的一个问题就是，如果上游涨价，下游无法顺价怎么办？

这就回到了标题，其实我理解这更像是个残酷的“斩杀线”。没法对终端顺价、交不起she bao、补不起tax的微利企业，在当局看来可能就是最需要出清的过剩产能。下游被挤死一批，反内卷就成功了。

先不要急于预测，先看放烟花。