251126-- TPU搅动算...

从谷歌一体化逻辑出现之后就不断有质疑英伟达的声音，昨天关于谷歌明年开始向Meta出租TPU之后，今天NVDA盘中跌破120日线。

现在到底有多大影响没人说得清，后面我们会请一位专家上将军播客聊聊，敬请期待。

说回这个事儿本身，美银举了个好例子：目前对英伟达的担忧很像今年2-3月，当时因为DS在大模型下载量上霸榜，大家觉得OPEN AI要死了，利空NV；现在觉得Gemini 叒要战胜GPT，所以OPEN AI路线又死了。

但问题是目前大模型仍远未到市占率稳定阶段，上一个王者DS目前下载量排行已经掉到了17名。因此以当下的情况大幅线性外推以后的情况不可取，以英伟达市占率85%下降到75%作为基准假设，这仍是一个增量市场。

一个卖铲子的、明年负债率只有25%且估值25X以下的纳指最大权重必须看不跌，才能保证谷歌给30X以上，否则前面的跌漏了后面的估值一下就显得过高了。维持NVDA是AI牛市守门人定性，180左右的中枢不应跌穿，但上行弹性被压制明显。在技术担忧消退前，想炒大盘硬件的仍会持续把博通当替代品，这是这篇报告里比较公允的地方。