251201--日本央行继续加...

日本央行12月/明年1月进一步加息至0.75%概率极大，引起的日元升值风险是否可能导致出现24年8月的carry trade unwind再现？

目前来看可能性不高。彼时日元空头仓位集中，8月美国非农意外miss导致美国降息预期大幅提前，一下子引起了日元空头踩踏平仓，美股去杠杆。

而目前欧元区降息周期已经结束，FED降息也已经进入后半段，否则11月大家就不当猴子一样纠结12月FED到底降不降息了。日元多头仓位仍处于近年以来较高水平，从JPM日本组观点来看，进一步做多日元的概率不高。

原因可以从申万报告里的这三张图表里看到： 和24年不同的地方在于， 。补贴对抗击商品通胀有帮助，但也会带来薪资增速和核心通胀反弹，延续类滞涨格局。

从日股来看，虽然几年前就有赘婿经济学家call日本财富再分配逻辑，但今年日经指数中仍是医药股、电力和半导体这些跟美国产业链的走得好，日本内需消费股表现都很差。这种情况下，日本经济基本面不支持汇率显著上行。

因此我们还不如说， ；此外长端国债也继续按照宽财政--大通胀循环交易，尚不宜担心他能影响G2国家，他不配。在缺乏经济全球竞争力的情况下如果财政多发债那货币就能升值，土耳其应该是欧洲第一强国了。

JPM： • 2021年起持续4年的USD/JPY飙升在2025年一度停止，但日元实际有效汇率仍持续小幅下跌，未能实现大幅回升。日本实际利率的疲软再次凸显了日元的持续困境。 • 本公司认为，由于日本政府不希望日元贬值的恶性循环加速，若USD/JPY升至大幅超过155日元的水平，极有可能采取防止日元贬值的政策应对，但该展望的不确定性较高。 • 此外，预计2026年G10各国央行将迎来货币宽松末期，宽松结束后（部分国家可能出现加息讨论），通过加息或汇市干预等政策手段防止日元贬值的难度将进一步加大。 • 若USD/JPY接近乃至超过历史高点（161.95日元），政策应对迟缓可能导致货币守护者的信誉下降，进而引发大规模日元抛售。 • 若2026年度初始预算再次确认高市政权的扩张性财政政策，财政可持续性担忧将加剧，日元面临的下行压力可能增强。 • 。