251215--高盛中国工业科...

再多看两天，铜铝强于股，且光通信没死，那暂时就先当小幅风格切换看，还不是崩盘。铜铝没死电就不死，尤其是考虑到目前AI CAPEX不顺仍更多体现在电力设备紧缺导致的项目交付延期，兼具顺周期通胀属性叠加成长属性，一定程度上能够回避高利率伤害的仍是有色金属和电力。但高盛这个点提的我是认同的，不宜对美国光伏需求过度乐观，国情不适用。

12月10-12日，我们主持了关于美国电力变压器和AIDC电气系统的专家电话会议。 ，我们认为这对中国供应商具有积极影响，由于 ，促使公用事业公司和数据中心运营商越来越多地接受来自巴西、东欧、中国、韩国、南美和土耳其的非传统供应商。 。展望未来，专家认为，即使有激进的扩张计划， ，尽管已有平均售价趋稳的早期迹象。

：人工智能不断增长的电力需求正迫使行业向 转型，这被认为是管理机架密度的物理必要条件。尽管整体电气系统资本支出可能存在 ，但预计大多数目前处于开发阶段的新建AI数据中心将采用这种架构。电力备份正从集中式UPS（不间断电源）转向分布式BBU（电池备份单元），同时UPS正与BESS（电池储能系统）融合。长期解决方案是 ，它可将中压（MV）直接转换为800V DC，但广泛采用需要证明其可靠性并提高组件可用性。最后，美国电气设备市场的强劲增长正超出本土制造能力，导致主要全球品牌越来越多地寻求与包括中国在内的非美国供应商建立合同制造合作关系。

：专家电话会议为我们覆盖范围内具有美国数据中心敞口的公司提供了积极解读： ，因其为北美AIDC项目与欧洲/台湾客户建立UPS产品ODM合作的订单可见性不断提高，同时公司还与一家全球领先电气公司联合开发内部SST，目标于2026年底推出产品； ，该公司2024年AIDC相关收入达 ，鉴于其 ，有望从800V DC继电器应用的可能增长中显著受益。 ，主要原因是：1）太阳能+BESS似乎不是美国AIDC的主要发电解决方案，存在选址不匹配问题，且与燃气发电机相比经济性不佳；2）在数据中心电气系统方面，BESS与UPS和柴油发电机作为备用电源解决方案存在一定重叠和融合。因此，我们认为AIDC带来的BESS增量机会可能不像许多市场参与者预期的那样积极。此外，对于阳光电源同样感兴趣的SST领域，我们认为该产品的可靠性尚未得到广泛应用的验证，因此未来2-3年对公司的财务贡献可见性较低。