251230--汽车以旧换新、...

近期cui姓汽车专家看空26Q1锂电需求的观点流传较多，新锂电人可能看着感觉稀奇，老锂电人会觉得见怪不怪；cui老师是油车&合资车爱好者，也不是第一年看空下一年的电池市场了。一季度的确是淡季，由于国补退坡肯定会表现偏淡。

，乘用车整体零售预期同比-3.5%，新能源零售预期同比+6.4%（对应内需渗透率预期为60%）。

但大家其实更关注的是储能需求增量，近期铁锂正极减产，叠加C电池厂出来看空锂价，这又是老锂电人熟悉的一个场景。一句话总结，如果他家的矿能正常复产，现在就不会这么气急败坏了。

21年做过电新的老朋友可能有印象，当时光伏龙头L家天天怒斥硅料暴涨不可持续，锂电龙头C家天天怒斥碳酸锂价格坑爹，但客观世界不以人的意志为转移；经历过价格跌80%以上的周期，现在涨这些就指望全面CAPEX不现实，必须得让价格上行周期持续相当一段时间，才能刺激出资本开支欲望。因此在目前的情况看，

目前讨论锂价上涨降低储能IRR，利空需求的问题为时尚早。当前碳酸锂成本占电芯成本20%左右（我可能还算高了），而电池成本占储能EPC总成本也不到30%，锂价再涨30%还不如美国缺老墨之后电工涨薪的影响大，尤其是考虑到铜铝价格都在历史最高位，他们涨价都能接受，锂涨一点就不接受？

但话说回来还是 一旦金银维持波动，能够为铜铝锂提供更好的远月买入机会。考虑到宏观再通胀交易氛围愈发接近21年场景，如果后续原油、化工价格出现回升迹象，

乘用车补贴细则：

➢ 报废换新：购买新能源乘用车补贴车价的12%（最高不超过2万元）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%（最高不超过1.5万元）。

➢ 以旧换新：购买新能源乘用车补贴车价的8%（最高不超过1.5万元）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%（最高不超过1.3万元）。

➢ 补贴总量：目前已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。年化预计为2500亿元（2025年为3000亿元）。

核心影响：

➢ 25Q4观望需求有望在26Q1转化，整车景气度迎来改点：10月起多数省市补贴政策开始退坡（金额下降、资格需要摇号或者直接停止）导致四季度旺季不旺，Q4预计内销同比-13%。消费者进入观望期，普遍认为明年有补贴且力度与今年相当，叠加今年春节晚（节前为购车高峰，“买车回家过年”），部分对补贴敏感的消费者在目前补贴退坡的情况下选择等待后续购车。25Q4为消费景气度低点。政策落地至少会转化25Q4观望需求至26Q1释放，观望情绪减弱下乘用车整体景气度有望迎来关键拐点。

➢ 26年全年零售预期-3.5%：全年维度汽车以旧换新补贴总金额预计下滑17%，乘用车整体零售预期同比-3.5%，新能源零售预期同比+6.4%（对应内需渗透率预期为60%）。

➢ 中低端购车成本提升比例较多：分价格带来看，由于设置了梯度补贴额度&新能源征收购置税影响，中低端市场受影响较大，根据我们的测算，置换更新下，成交价8万元的新能源车26年较25年增加的购车车本较车价的比例为16.1%；同等条件下40万元的新能源车比例为3.8%。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的细分市场。

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客车： 2026年新能源公交政策补贴延续《 》，单车补贴8万元【我们认为略超预期】

刺激效果：我们测算应该更换的公交存量超过15w辆，占总保有量超20%。我们预计2025年公交车销量为4.2万台，2026年仍有增长空间。

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重卡： 2026年重卡政策补贴延续《 》【我们认为超预期】

刺激效果：我们测算，截止25年底仍有约50万台国四及以下老旧货车尚未报废。政策刺激下，我们预计2026年重卡内销有望持续增长。