260107--事情正在起变化...

但共识是现阶段最顺风的，并非地产开发商本身；而是在工业品涨价通胀的氛围内，外需+供给约束+内需有风险偏好提升的氛围，

当然没人信是合理的，大家都觉得前面被忽悠好多次了，这次我也不信。

但是“反内卷”在半年之前也是这样的。24年底就开始吹风反内卷，每次信这个做碳酸锂、多晶硅的都被埋死了。到25年6月27号人日大篇幅写反内卷，还是很多人觉得“老生常谈”。

等

多晶硅已经打好了样板，真的是领导一句话，价格就起飞，谁说通缩难克服. jpg

而开年第一篇求是，也要认真学习学习。骗不来中国人没事，能骗来老外也好。

今天在上海跑策略会，许多HF和卖方都表示在工业品持续上涨后，外资关注亚洲市场（出口赚麻的）的声音越来越多，都如饥似渴。

当然，我还是这个观点：先有钱再有基本面。纳指天天高开低走、NV涨不动也不是一天两天了，超配M7的资金撤出来总需要地方去，钱多了就该编基本面故事了。

就像去年2-3月的DS东升西落，那是先有西落，纳指钱出来了，后有东升。沃尔玛业绩miss导致衰退担忧，NV出货进度迟缓，恰逢此时DS横空出世，推动了纳指——恒科再平衡。

现在美股的钱出来了，充分条件具备，就看谁具有必要条件了。

公布25Q3业绩：超预期带来盘后大涨

- 收入25.7亿美元，+7.1%

- 毛利率55.6%，-2.9pct，来自关税及折扣影响

- 营业利润4.36亿美元，-11.2%

- 营业利润率17.0%，-3.5pct

- 净利润3.07亿美元，-12.8%

- 高于彭博一致预期（收入24.8亿，净利2.62亿）

- 存货20.0亿美元，+11%，增加来自：1）门店扩张及电商渠道备货；2）关税风险及产能转移较慢，公司提高安全库存水平；3）秋冬款备货

- 原CEO Calvin McDonald 将于2026 年 1 月 31 日正式卸任

- 分产品：女装+5.7%，男装+8.1%，配饰及其他+12.2%

- 分渠道：直营店-0.3%，线上+12.9%，其他+21.2%

- 收净营收：上调至109.62-110.47亿美元（前值108.5-110亿美元），同比+4%

- 每股收益为12.92美元-13.02美元（前值12.77–12.97美元）

- 董事会批准股票回购计划增加10亿美元

- 根据彭博一致预期，预计25/26全年收入110/114亿美元，利润15/15亿美元，对应PE 13.8/14.1X