260104--中芯、台积电、...

关注月底ASML财报对韩国EUV订单变化的指引。 。囤现货的朋友可以考虑在26年一季度逐渐出货了，涨的时候越涨货越少，跌的时候越跌货越多。因为我搓期权多一些，后面我会重点关注是否出现远月虚值call的IV涨不动的迹象，这会是一个明显的收摊信号：短期看多，震荡能搓；但是远期上行空间不多了。

但与此同时，美股的AI应用在节前节后全崩了，还是破位崩法。怎么理解上游热情高涨但是下游全G的情况？

地缘本身难以提供直接的交易线索，但是会帮我们理解主权国家的长期选择。MMT可以印钱，但是变不出战略性矿产。对出口旺盛且大量结汇的东亚经济体而言，囤上游原料、囤积产能的需求只会更加旺盛。钱比货多本身就导致两个结果：

我们将人工智能视为台积电的多年增长引擎， ，因为代币消费的指数级增长继续使硅需求领先于供应。在此背景下，我们预计台积电的收入和资本支出将加速增长， ，同时生产率提升和海外工厂稀释效应温和，有望支撑结构性更高的毛利率。综上所述，我们将台积电12个月目标价从新台币1,720元上调至 ，并将 。 • 随着人工智能GPU/ASIC在2026年从5nm迁移至3nm，人工智能仍是台积电的关键增长驱动力，我们预计在产能转换和持续生产率提升的支撑下，这两个节点在2026/2027年将保持满负荷运转。我们目前预测台积电（以美元计价）的收入在2026/2027年将同比增长 。 • 鉴于我们对人工智能需求的建设性看法，我们将2026年资本支出调整为 ，并预计随着更多洁净室投入使用，2027年资本支出将显著增加。我们将2027年资本支出上调至 ，并预计从2026年开始的未来三年总资本支出将超过 。 • 尽管资本支出增加且产能持续扩张，但我们认为台积电的毛利率正在结构性改善，这得益于生产率提升和低于预期的海外工厂稀释效应。我们目前预测台积电 ，推动每股收益在2027年首次突破 。