250902--中金：【白宫加...

贝森特称， 。“财政主导、货币配合”新政策模式正在形成。

这也是为什么在基本面复苏和通胀压力较大的情况下，市场依旧在单边押注降息，美债利率持续徘徊低位。

短期来看，在通胀上行压力较大的时刻如果依然降息，经济复苏+通胀上行可能加快，美债短端牛陡，长端熊陡。十年期利率可能在年内走高至4.8%附近，未来一两个月持续的发债潮和流动性收紧可能加速这一过程。

长期来看，未来一两年如果财政主导逐步实现，美债利率曲线的中枢可能被整体压低。其中，短端利率跟随降息而走低；货币政策也可能直接（QE）或间接（放松金融监管）刺激长债需求，以压制期限溢价。

但要提示的是，在经济复苏的情况下依然压低利率，我们预计通胀中枢可能将持续抬升。