250907--第三次狼来了—...

之所以讲第三次狼来了，是因为6月底两个票委跳反说经济要崩，7月必须降息；和8月22日杰克逊霍尔会议鲍威尔难得松口说“就业不行了我就不care通胀降个大的”已经提前为今天的情况剧透过，因此当8月非农新增就业+22K大幅低于预期后，这是个靴子落地而不是新信息；狼嚎过两次，不然全球权益市场6月底之后根本不care今天日债崩了、明天英债法债崩了猛涨的是什么，就是涨FED put.

如果拉长这几个月做过下修的非农数据来看，我们应 ：专业与商业服务、金融和信息技术领域就业人数持续疲软，临时用工分项在过去29个月里有26个月环比下降；这显示出AI对白领和基础劳动岗位的明确替代作用，饭局三句话凑出X万亿投资是用码农就业岗位换的。而另一边制造业就业人数低迷同时体现了关税冲击和驱逐移民影响，劳动力供需两弱。

以分族裔情况来看，20年口罩期间西班牙裔失业率是最高的一组，但近期黑人失业率反弹较快（对应临时工就业不景气）但西裔人口失业率反弹并不快，这就可能体现了非法移民被驱逐后本地老墨就业尚可的情况，如果担心大美丽法案+联储降息的需求侧拉动效果一般那就供给侧强化发力，把分母压低之后失业率也起不来......包括虽然目前失业率是22年之后高点了但时薪增速仍有黏性，堪称美国反内卷，虽然找工作困难但是日常服务消费成本一点没下降。

因此坦率地讲从宏观信息维度，我认为我找不出什么“重大投资机遇”，信货币宽松的在牢川玩弄FED票委人选时、在上个月非农下修且劳工局长被开除时就该信了。但是每次宏观信息冲击，对资产组合的微观调整都比较有指导性，无论美股还是A股都一样，

我们先从美股说，去年8月非农炸的时候正好赶上了NVDA业绩指引大家不满意，因此NV跌了个大的。今年好巧不巧又呈现出类似情况，非农不及预期的前后两天，刚好是谷歌+博通call TPU路线前景光明，大家担心NV的GPU在推理份额将下降；因此HF选择降低NV和AMD仓位去增配AVGO仓位。同时另一头的M7内部对冲结构也在解耦，之前一个纳斯达克100跑超额的策略就是多AI硬件空苹果特斯拉，马斯克的股权激励beat之后特斯拉空头被挤平仓，对应的NV多单也离场。

另外就是和23-24年宽松交易阶段相似的美股地产医药小盘跑赢M7，这个车轱辘话不继续解读了。总而言之是宽松交易而非衰退交易的背景下，能看到机构微观调仓的需求，远大于直接降仓位的诉求。不断找新东西做这就是维持风偏的信号，不是降风偏。

因此回到标题，什么叫只救有救的？那就是当年内降息预期50BP换成75BP之后大家还是不选择碰木头姐（ARKK）类持仓，明明20年降息她是主场；做XBI也没人碰减肥药巨头们。这就属于是救也救不动的，M7出来的钱最多边际外溢到ASIC上，不可能跨越太多。

但是怎么理解ASIC链的A股映射？我感觉从策略角度看问题，不要从技术本身看问题。是市场选择了TPU，而不是它本身有什么特别好的地方。这叫 。

俗称 ，贴个标签应该叫 。这集其实A股公募基金经理都非常熟悉。当年 。

现在对着美股抄作业也没有本质上的区别。这种映射对着 标签做思考比单纯研究A股谁做TPU供应链更有意义，终于可以算市梦率了；美股ASIC和A股机器人、固态电池看着隔着八百个行业那么远，但共性都是 ，这种纯炒分母有种兼顾经济数据避险和享受货币宽松的意味在，如果复盘下上轮降息周期会发现一致性还是很好的，不出意外再过一两个月各位又能感受到每天学习新名词解释的熟悉感，正如20-21年赛道分析师今晚当物理老师明晚当化学老师的黄金时代。

学吧，逐渐找回炒小炒新，当先信资本的畅快感。