250514--中金交运 | ...

•4月8日至9日推出的125%惩罚性关税导致美国线货量急剧下降，特别是传统大贸货物跌幅达40%-60%，而电商货物在两周内恢复了70%-80% •船公司在4月中至4月底快速撤回航线运力，特别是在华南和华东至洛杉矶港的航线上，撤回了至少40%的运力，每条联盟每周仅保留一条航线 •中美于2025年5月12日在日内瓦达成协议后，船公司立即宣布复航计划，包括停止的部分航次及整条航线的重启，主要通过停航而非完全撤销航线的方式灵活调整运力

•2025年5月15日，船公司紧急宣布加价，每箱增加500至600美元，提前一个月向FMC备案，实际加价不超过备案金额 •自2025年5月13日起，货代迅速行动，抢占5月底的仓位，导致短期内仓位紧张，反映出市场对关税下调后出口量增长的预期 •电商客户对关税变化反应快，通过目的港双清包税方式消化关税成本，而传统大贸客户由于额外30%关税负担，反应较慢

•尽管125%关税暂缓90天，但仍有30%关税存在，其中10%为基础关税，20%为额外关税，未豁免情况下总关税可达55% •美西航线最晚发货时间为7月底前，美东航线需在7月中旬前完成发货，考虑到当前是5月中旬，实际发货时间窗口有限 •船公司已恢复撤掉的运力，预计从5月中到7月中将迎来出货高峰，特别是6月中至7月中将是高峰期

•2025年前几个月美国进口量依然强劲，尽管第一季度经历了抢运，但零售库销比仍处于偏低水平，表明需求旺盛 •传统零售商一般持有1-2个月的库存，而电商可能持有2-3个月的库存，5月份是为圣诞节准备的重要下单时间点 •部分零售商为了保证货源充足，甚至愿意自行承担高达125%的关税，显示出对供应链稳定性的高度重视

•尽管存在50%以上的关税增长，但大型零售商如沃尔玛表示不会轻易提价，预计最早于2025年6月才会看到轻微的价格上调 •截至2025年5月，美国CPI尚未完全反映出关税战的影响，因油价和食品价格下降抵消了部分影响，预计未来几个月内关税效应会逐渐显现 •电商商品售价通常是其产品成本的7到10倍，因此即使增加关税，对电商影响较小，例如1,000美元以上的产品加税后影响不大

•2025年美线市场集装箱大箱运费预计破万美元，主要影响低价值商品如家居产品的运输成本，其平均货值约为3万美元 •从2025年5月15日至7月中，美西航线常规上有四次降价机会，然而，预计在这四次降价后，运价仍有可能重新突破一万美元 •自2021年起，船公司在面对高额运费时不再有心理障碍，可以一次性加价1,000至1,500美元，目前6月中旬美西航线的报价已接近六七千美元

•2025年头部货代企业凭借固定合约价仓位，在市场价高涨时获得高额利润，合约价约为1,900美元/TEU，市场价可达5,000至8,000美元/TEU •马士基等公司在现货市场的比例较高，最高可达30%，根据市场需求调整仓位供应以最大化收益 •当运费上升至5,000-6,000美元时，船公司可能对直客合约增加几百至几千美元的PSS，但仍低于FAK价格

•若8月14日关税上调至125%，货量将进一步减少；若降至10%，则货量或接近正常水平，但由于5月至7月间已大量出货，8月份实际货量预计显著低于正常水平 •9月份作为收尾期，需完成美国圣诞购物季所需货物的发货工作，10月至12月的需求取决于销售情况，特别是11月通常是年度最淡季 •美国港口每日可处理的船舶数量有限，需关注6月、7月发往美国的货物是否会超出港口处理能力，从而引发新的瓶颈问题

•关税增加的成本大部分由美国进口商和分销商承担，传统大贸企业如沃尔玛因直接采购，仅涉及自身与国内供应商之间的利润分配 •电商平台上的卖家需独自承担海运及美国末端的所有成本，在面对关税增加时，卖家只能选择提价或自行消化成本 •即使在2025年4月8日加征125%关税之后，很多电商卖家并未立即提高亚马逊平台上的商品售价，主要是为了避免成为首个提价者，以免影响销量

•自2018年起，东南亚对美进口比例有所增加，但实际货量增长约为10%-20%，未达到预期的30%-50%的增长幅度 •越南目前对中国出口量的比例约为四分之一，即每年向美国出口大约800万至900万个标准箱中的四分之一，且这一增长是经过多年努力才实现的 •马士基高管认为，美国若要完全摆脱对中国供应链的依赖至少需要十年时间，这反映了当前全球供应链调整面临的复杂性和长期性