250515--弱美元下的全球...

UBS

美国与中国达成关税协议后，美国进口的加权平均关税率从24%下降至15%，但仍远高于2024年的2.4%。尽管关税下降对全球贸易和经济有负面影响，但市场反应较为平淡，MSCI新兴市场指数自4月1日以来上涨4.4%，2025年共识每股收益（EPS）下降1.4%。新兴市场的市盈率（PE）为18.2倍，估值并不便宜，且2025-2026年EPS增长预测存在下行风险。

假设有1万亿美元资本从美国流出并进入新兴市场（EM）股票，其中29%流入EM，71%流入发达市场（DM）。在EM中，菲律宾、墨西哥、马来西亚、波兰和南非将受益最大，而中国A股、巴西和泰国由于交易量较高，流动性事件影响较小。

美元走弱可能推动外资流入新兴市场。尽管美元走弱对新兴市场EPS有负面影响（每1%美元贬值导致0.2%-0.25%的EPS下降），但通常会提升市场回报（每1%美元贬值带来约3%的MSCI EM回报提升）。中国台湾地区、中国大陆、印度和东盟市场受益最大，而

新兴市场的市盈率（PE）为18.2倍，较发达市场折扣较小，市净率（PB）折扣较大，主要由于新兴市场的股本回报率（ROE）较低。2025年EPS预测显示，新兴市场的盈利增长面临压力，但部分市场仍具有吸引力。

在美元走弱的情况下， 。具体公司中，中国台湾、中国大陆、印度和东盟的部分公司在美元走弱时表现较好。

总结来看，报告重点分析了美国与中国关税协议、新兴市场资本流动、美元走弱对市场的影响以及新兴市场的估值与行业表现，提供了对投资者具有参考价值的市场洞察。