250601--5月中国制造业...

5月PMI的转降为升并不显意外：2018年美国对华关税税率与制造业PMI就具有负相关性。而今年5月中美谈判的阶段性“破冰”缓解了出口下行风险，从而也为制造业PMI的上行打开空间。

5月PMI上升的“主力”在于生产端，PMI生产指数对5月PMI的上升拉动更大。同时受中美两国达成阶段性贸易协议的影响，PMI新出口订单指数也升至47.5%。

不过，仍处于荣枯线之下的5月PMI说明经济的结构性风险仍存：

1️⃣当前中国制造业PMI的表现相较于其他国家而言并不算强；

2️⃣PMI两大价格指标依旧处于下行通道，关税不确定性影响企业定价能力，PPI增速抬升面临困难；

3️⃣美方潜在“施压”，导致企业预期未起，而参考2018年，加征关税对“预期”的影响甚至要大于“出口”本身。

政策性金融工具将成为近期“稳预期”的一项关键政策，在投向上可能更加侧重科技创新等重点领域，可对实物工作量形成支撑。当然，后续还需要更多的“稳消费”政策跟进，解决有效需求不足。

5月建筑业PMI与服务业PMI的景气度并不算高，增量政策的适时推出必要性加强。

🔅5月以来随着各地开启申报工作，新型政策性金融工具已“箭在弦上”。

🔅参考过往经验，政策性金融工具从首次提出到落地，用时不到1个月。且在项目储备充足的情况下，资金可快速投放到位。2022年的两批共7399亿元工具，从提出到完成发行的时间跨度均未超过3个月。

🔅与2022年相似的是，当下中央设立政策性金融工具，同样是基于投资走弱的宏观背景。

1️⃣投资走弱背后，是地方财政“紧平衡”下的投资意愿不足。

2️⃣除此之外，今年以来专项债发行不快、撬动配套融资的能力下滑，也对投资形成拖累。

🔅而政策性金融工具，正好可以破解资本金约束，从而有效对冲投资下行压力。

1️⃣投向上看，往期工具主要投向基建领域。而本次的新型工具，预计投向上会

2️⃣体量上，5000亿元政策性金融工具有望带动6-6.5万亿元的有效投资，约占2024年固定资产投资完成额的12%。