250525--高盛交易部访谈...

古普塔认为，黄金近期从历史高点回落，主要与美中宏观尾部风险暂时降低有关，但双方尚未达成贸易协议或确立框架。他指出，长期收益率对财政问题的反应是市场尚未充分重视的尾部风险。尽管五月观察到黄金 ETF 出现抛售，但宏观层面的避险需求尚未显著流入黄金市场。若利率维持当前走势，且黄金作为避险资产的属性重新被认可，投资组合经理可能增加对冲性买入，推动金价回升。

高盛研究团队的实时预测显示，3150-3200 美元是黄金的关键支撑位，且在这一区间持续有交易参与。若亚洲货币走强且干预美元的能力受限，亚洲央行可能转向增持黄金。数据显示，截至 2024 年，新兴市场亚洲国家的官方黄金储备占外汇总储备的比例如下：中国 12.67%、印度 11.70%、泰国 9.66%、印度尼西亚 6.78%、菲律宾 5.48%（2016-2024 年数据呈上升趋势）。

古普塔提到，美国国债走势平稳或中美贸易协议宣布可能导致金价下跌，但短期内可能性较低。他更关注关税贸易紧张局势的卷土重来，以及滞胀担忧加剧—— 若经济增长因数据疲软下滑，而美联储无法降息，将进一步推升黄金的避险需求。

古普塔建议短期买入黄金看涨期权，核心逻辑在于：当前前端实际波动率约为 30，而隐含波动率仅约 20，两者存在明显价差。这一差异源于备兑看涨期权卖出、系统性策略抛售黄金上行空间，以及股票波动率压缩。尽管隐含波动率看似偏高，但实际波动率更高且呈上升趋势，意味着期权价格可能被低估，存在套利机会。数据显示，截至 2025 年 5 月 22 日，GLD（黄金 ETF）的 1 个月隐含波动率为 19.58，3 个月隐含波动率为 20.30；1 个月实际波动率为 23.70，3 个月实际波动率为 27.60，实际波动率显著高于隐含波动率。

高盛研究部在最新报告中强调，三大核心因素将推动金价攀升至历史新高：

美国财政债务担忧：美国政府债务规模持续扩大，市场对债务可持续性的担忧加剧，黄金作为抗通胀和避险资产的需求将激增。

亚洲投资者持续增持：新兴市场央行（尤其是中国、印度）在外汇储备中提升黄金占比的趋势明确，长期需求支撑强劲。

美中贸易协议的不确定性：尽管当前风险有所缓和，但全面协议的缺失可能导致市场波动反复，黄金作为不确定性对冲工具的价值凸显。