【纪要】250627--摩根大...

小米（1810）最新报告核心观点

1. YU7 SUV发布及预订表现：小米于2025年6月26日发布了其首款高性能豪华SUV YU7，定价标准版人民币253,500元，Pro版279,900元，Max版329,900元，较SU7高15-20%，但低于特斯拉Model Y。YU7的预订表现超预期，首小时预订量达289,000辆，远超SU7的首30分钟50,000辆。 2. 其他产品发布：小米还推出了首款AI眼镜（定价人民币1,999-2,999元）及多款家电产品，包括健康风空调Pro和无线湿干吸尘器4 Max。AI眼镜市场仍处于早期阶段，贡献预计有限。 3. 芯片与电子产品扩展：小米继续扩展其产品线，推出搭载自研芯片XringO1的高端产品（如Pad 7S Pro），以及与SoC合作伙伴（如MediaTek和Qualcomm）合作的主流产品。预计XringO1短期内仅用于高端产品，出货量约100万台。

1. YU7预订表现强劲：YU7的强劲预订数据缓解了投资者对SU7订单和交付量下降的担忧，并可能推动短期股价上涨。 2. EV与IoT增长预期：报告预计2025年小米电动车交付量为350,000辆，IoT增长可能因中国消费补贴效应减弱在2025年下半年有所放缓。 3. 估值与风险：小米当前估值较高，长期增长预期面临挑战，尤其是生态系统相关收入增长乏力。

1. 投资评级：维持“中性”评级，目标价为60港元，基于分部估值法（核心业务12个月前瞻市盈率15倍，电动车业务12个月前瞻市销率5.5倍）。 2. 关键指标：YU7首小时预订量289,000辆，2025年电动车交付目标350,000辆，AI眼镜定价人民币1,999-2,999元。 3. 关注点：需关注小米是否能显著提高电动车交付量、SU7需求表现以及IoT业务进展。

总结 小米YU7 SUV的发布及强劲预订表现为短期股价提供支撑，但长期增长面临估值压力和生态系统收入增长乏力的挑战。投资者需关注电动车交付目标、IoT业务表现及市场竞争动态。