250407--投石问路 1...

，可以理解为“投石问路”—— ，说明先有反弹需求后有小作文。美股过于高波，目前猜点位属于跳大神行为。

但是美元和美债上周五和今晚都强于美股，可能是一个可以用来观察的积极信号：10Y美债的中枢可以是3.9，可以是4，可以是4.1，但至少这个大类资产估值总锚要能让人看清楚，不能是混沌的。和此前4.2-4.3的中枢相比下降25BP=多降息一次这没有问题，软着陆也没问题，但需要给大家一个共识之处，而不是啥数据都不知道就先开始猜衰退。

但强调，今天一晚上的高波不足以证明什么，连续四天能稳住基线再讨论；不然如果一个宏观基线连一周都生效不了，那还宏观个P。

这个数字已经没区别了，是30%的税，50%的税还是100%的税对于企业而言都没区别，都是只能停摆。继续加税的边际效用已经归零，因为0元的进口额是加不出税的。因此虽然“豁免CN之外的贸易盟友90天关税”是假的，但川普表态之后大部分非美国家都会往这个方向思考问题；以越南为例，主动对华加关税来换取美国关税减免可能是很多非美市场的通用模板。

其他非美市场和CN贸易谈判过程过于漫长，一晚上不可能看清楚。 美国通胀不至于失控，CN可以增加对其他非美贸易，而其他非美可以扩大对美出口。如果这个叙事成立，我们仍认为应该以中债和美债利率作为基点分析：如果从现在到4月9号（美东时间）中债10Y利率能够维持在1.6附近、TL不大幅突破2月高点；美债10Y能够在3.9-4震荡，那么我们可以正式开始思考新的估值范式确立。

今天新增利空信息最多的其实是黑色，因为有新增关税；但黑色反而是商品里最坚挺的。核心原因就是基本面一直差，没人囤货；螺纹库存很低。因此反而没人有抛压，还能收阳线。反过来看，原油、能化、有色普现缩量大跌，就是因为前期无论出于通胀担忧、贸易战担忧或贬值担忧，都有企业大量补库存，因此现在抛售压力更大。我倾向于认为以能化、有色商品的去库存压力结束、企业重新愿意采购补库作为这个国际贸易冻结结束的左侧信号来看，到时候再确认新的CN总量经济中枢，这个大概率比猜股票点位更有用。