250106--白酒都不限制串...

春节白酒动销跟踪（腊月初六）：强者恒强，2025年首推茅台！

各位领导，我们最近参加各家公司经销商大会，并调研了成都、郑州等地，我们认为与2024年春节类似，25年春节呈现渠道 的特点，观察窗口需要春节前一周，汇报如下：

1、春节动销如何预期？ 根据当下厂家仓库发货与百荣等渠道流速情况，我们预计春节或有#个位数下滑，其中80-200元动销最好、300-500元次之、800元+有压力。目前各家酒企对25年困难已充分预期，回款要求普遍不高，考核逐步#转向动销开瓶，如老窖等。且旺季#放量共识强化，百荣市场除少数品牌外，大多不再督察价格/串货。不过我们也看到，渠道仍在演绎强者恒强，尤其是茅台明确费用政策后，经销商信心很强，茅台1935、汉酱、王子等动销加快，对同价位品牌虹吸效应显现。

2、如何看待茅台价格？ 目前公司已经充分认识到飞天价格的重要意义，我们预计500ml飞天批价2000元+有较多的供需支撑，且价格下跌空间不多，从近期跟踪看，公司维护飞天批价意愿非常强，工具增多：1）25年飞天缩量，采用“多次打款分批投放”，春节前到货约20%左右。2）增量集中在投放公斤装（计划外3400出厂，流通价3700元），预计2025年投放量不低于3000吨。3）开发文创类，25年多以#区域IP主题、抢占区域细分市场，出厂价多为1999元，如西湖十景（物产中大总经销）、醒狮戏珠（广州经销商联席会）、国香醉月（陕西国酒书画院）等，预计后续仍有很多文创产品。4）一季度加大生肖投放，24Q1生肖1100吨，预计25Q1约1300+，目前蛇年生肖调货价2800元。

3、如何看待各家公司换人？ 24年以来茅台、五粮液、老窖、汾酒等公司出现较大人事调整，我们认为这是行业调整到一定阶段信号：船至水深浪急处、各家公司都在呼喊英雄，目前行业人事调整都在向好的方向发展，比如五粮液陈翀、黄华回归。

4、如何看待板块股价？ 白酒行业供需两端面临的问题与宏观经济类似，作为经济的温度计，股价波动更多体现投资者人对经济预期的判断，我们认为经济虽有压力，但头部品牌转移供需矛盾能力强，白酒推荐排序：茅台汾酒五粮液古井等。