250302--2月中国制造业...

但需要知道的是，1月PMI的异常下降和2月的大幅反弹主要是因为春节错位影响：25年春节比去年早，导致1月停工提前；显得今年1月的制造业订单比去年差。而去年2月是过年停工期，因此在去年低基数作用下显得今年PMI很好。同样被春节错位影响的还有CPI数据：1月CPI同比增速反弹至0.5%，而2月可能回落。不过即使滤除季节性因素影响，

就像上个月的PMI下行又有几人记得？因此如果明日300宽基、10Y中债选择不反馈这个PMI环比回升，那么我们可以认为目前的资产定价已经price in了楼市成交回暖、企业经营预期改善的利多，和超预期的关税对冲后基本面是中性的。后续可能因为季节性影响回落的CPI数据、社融数据仍对春季行情构成压制。

而如果一个季节性错位导出的PMI回升仍然能够让中债延续调整，那么这说明债市超买力量仍未出尽，无法承受任何利空测试。