250303--中美两国债狗臣...

2月中国YM打击长债投机大获成功，而美国方面也类似。去年9月后美联储降息100BP、点阵图维持25年50BP和26年50BP降息指引，然而10Y美债利率却从降息开始的底部反弹了100BP，接近降息之前的高点，这是历史上从未发生过的；究其原因是市场信特朗普一张嘴而不信鲍威尔，觉得川大=美国经济繁荣。目前这个叙事不断被证伪，美债2Y、10Y和实际利率都回到了去年8月和10月的平台期： 。

我们可以说去年12月后中国债狗和美国债狗形成了一个对偶叙事：一个认为中国要狂暴降息，一个认为美国要狂暴重启加息；两者都认为不用管自己的央妈说了啥。目前中债打脸完毕了，美债也打脸完毕了。2Y美债到4.0、10Y美债到4.2-4.3、10Y中债到1.7-1.8都交易完毕，一起等3月18号FED会议怎么给指引。如果这半个月里川普不继续作妖，那么两国利率市场可以认为是个price in完毕信息的垃圾时间，希望老头子炒币割韭菜去吧别折腾大家了。

非美经济亮点多、美国经济槽点多的情况仍在延续。上周五美国公布1月外贸数据，商品贸易1500亿美元逆差创历史记录，或拖累一季度美国GDP负增长。巨额进口并非由于需求强劲，而是企业和居民在关税落地前抢库存。因此从短期来看，中国抢出口数据大概仍然非常旺盛；财政发力可以等年中再做：地产小阳春过去、抢出口之后的后续订单乏力，增发特别国债。

除中国数据不错之外，欧洲数据也很好。DOGE倒行逆施显著影响美国服务业PMI，但是德国制造业PMI与中国PMI一同并肩驱动全球制造业PMI回升，从高频的花旗经济意外指数来看中欧经济均强于美国，持续证伪美国例外论——

因此3月的联储会议，可能是近半年里最值得关注的一个。

经过我和行业首席对作业，我们倾向于这种美国需求下行主导的美债利率下行对中国多空影响参半，因此港股在结构切换后，或许是医药类资产——纯利率敏感型，分歧度最低。这行业我三年多没看过了，我有点想违背祖训。