250218--刻舟19Q3的...

宏观没边际，自下而上做TMT成长是19Q3的风格，也是现在的风格。每次这种区间，都更利于主观管理人。如去年9-10月的竖牛上涨，纯贝塔，主观机构跟不上一点；持续被赎回。

但过了25年情况不一样了，宏观是平的，分子上既没有政策大招，也没有经济大幅下行风险。而分母上也没边际，降准降息不断延期，而YM紧资金又不会弄出债灾。所以DS带来的微观景气交易确实就是非指数行情化的，常常被diss跑输指数的公募权益混合基都对300跑出了不少超额。毕竟想让昇腾云、AI医疗这种阿尔法行情带动科创和创指宽基，还是有不小难度。

国内国外宏观都没啥大边际，外资根本没回来。而行业有看点，公募部分赌狗基金经理年初已经跑了30P以上；对应持续被赎回N久的公募份额见底回升，目前行情确实有利于他们继续按照自己的记忆在TMT里反复折腾。

所以说关注grok3能不能带动NV链、即CPO和PCB这些低位品种后排插上？我的观点是基本面意义不大，而负债端可能有看点。如果目前公募产品相对宽基的超额能够持续，那么ETF资金流出切换主动管理产品的趋势也可能延续；对应的，用增量资金去抬自己老产品轿子是一种可行的策略思路，要知道去年公募冠军们都是一手NV链的。