260409--META：Mu...

昨晚Muse Spark模型发布后META带队M7反弹，今天更多的评测细节出现。不太乐观的一个细节是Meta团队对这个模型的定义看起来还是“元宇宙 plus”，三句话不离怎么让大模型赋能AI眼镜。乐观一点的细节是Spark快速落地场景是网购，人工智能生成产品简介和自动付款等等。

鉴定为不如看看快乐马，正式发布在即。如果AI内容生成确实对淘宝卖家的销售转化率有帮助，除了call阿里之外建议更关注PDD。

因为PDD也是模型大厂，只是躺平太久没声音。见过nano banana如何快速生成产品样图给亚马逊海外店家赋能的应该都能清楚，高效快速迭代的视频生成对产品尤其是出海产品的销售转化率也不可低估。在这个问题上，TEMU的优势是更加明显的。

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随着Meta构建个人超级智能，Muse Spark前沿模型（FM）的发布让外界对Meta的MSL产品战略有了更清晰的认知，并且我们认为这消除了市场此前对该模型推迟发布的关键不确定性。目前Muse Spark为Meta AI应用程序和网站提供支持，未来还计划推广至Meta的Family of Apps（FoA）和AI眼镜，我们相信这将在长期创造更多用户参与场景。就第一季度而言，我们的调研显示，得益于R&R持续优化、Business AI和全新Agentic Commerce功能上线，以及Manus整合至Meta广告技术栈，用户参与度和变现表现强劲。从更宏观的角度来看，随着MSL的前沿模型战略、广告创新、用户参与优势以及对运营效率的持续聚焦更加清晰，我们认为Meta第一季度业绩可能超出市场一致预期。我们重申买入评级和850美元的目标价。

• ：1) Muse Spark发布后的Meta AI模型战略——随着Meta加速构建个人超级智能，Spark有望推动开发周期和产品迭代节奏加快；2) R&R优化持续提升用户参与度；3) 广告创新提升IREV、Agentic Commerce与Business AI的表现，以及Manus的潜力；4) 监管环境的变化——尤其是针对青少年用户，多个国家（以及越来越多的美国州）正在进一步收紧对16岁以下用户使用社交媒体的监管；5) 资本支出与费用——关注生产效率提升，我们认为Meta很可能维持2026财年的费用和资本支出指引。

• ：我们预计营收同比增长32.6%至561亿美元，而市场一致预期为554亿美元（同比增长30.8%），公司指引区间为535-565亿美元。我们预计营业利润为195亿美元（利润率34.7%），市场一致预期为192亿美元（利润率34.6%），FoA业务利润率为43.5%。

• 尽管我们意识到市场对产品、运营支出、资本支出以及宏观环境存在担忧，但我们认为Meta的用户参与度和变现能力将持续提升，且Muse Spark的发布让Meta的MSL战略更加清晰，我们认为这将逐步消除股价的不确定性。目前Meta股价对应我们2027年预期GAAP每股收益的约18倍，我们850美元的目标价基于2027年预期GAAP每股收益34.11美元的约25倍估值，对应2027年预期企业价值/EBITDA的约13倍。