260406--美股AI&能源...

3/4 月非农 （预期 +57K），失业率 （前 4.4%）。表面看是 Goldilocks 强势数据， ： 医疗就业 （其中 ~35K 是 2 月罢工医生回岗）→ 一次性回补 劳动参与率 （前 62.0%）→ 失业率下降部分来自退出劳动力市场，不是新增就业 平均时薪同比 +0.2% m/m → 薪资温和，未触发"加息恐慌" ，几乎正好等于卖方共识 ：数据表面强、内核弱。Fed 没有降息理由，但也没有加息理由→ 。这是当周 10Y 收益率反而下行 13bp 的根本原因——市场不是在 price 降息，而是在 price 衰退尾部风险。

Brent 周内最高 （霍尔木兹海峡升级）、最低 （特朗普"两三周内结束"言论），收 $109。 。 ：油价上涨但能源股暴跌，意味着市场已经把伊朗战争溢价定价为"暂时的"。背后是三层逻辑： 特朗普 4/6 deadline 暗示战争存在快速结束路径 ：能源板块从"地缘对冲"角色被动转为"卖出对象"，多头开始平仓，资金转入科技/AI 主线。

VIX 一周内回落 7 个点，标普 +3.36%（4 个交易日）。但买方知道这是 ——3 月底大量对冲仓位在战争"两三周结束"叙事下被解除，并非真正的风险偏好回升。

：油价传导是否体现在通胀数据中。如果 Core PCE 跌至 2.9% 以下，整个滞胀叙事会反转。

：决定 AI 资本开支可持续性的第一个硬数据点。

：Hyperscaler 资本开支指引是 AI 主线生死线。