260519--美银5月全球基...

当然拥挤不是下跌的充分条件，不拥挤也不是上涨的充分条件。比如每年底也有A股基金经理最看好明年行业的排序，连续四年地产基建都是倒数第一二位，也总有人想去博弈买在无人问津时，结果都挂了。而AI硬件连续三年是top pick，目前还没炸。

。拥挤区域可以涨，但是容易绞肉机。比如如果我们回顾去年的美银统计，好多个月里最拥挤交易都是做多黄金，可是交易黄金见顶并不容易。做多M7也曾是长期拥挤的交易，但是也没跌。图2是今年1月的统计，图3是去年11月的统计。这能提供给我们的唯一借鉴就是目前半导体真的够拥挤，

。黄金跌是因为利率高，但是如果美股有大回调利率就不高了。目前美银统计结果显示确实有大量机构抛售债券追股票，而股跌极大概率带动利率回落（只要AI一跌就担心衰退），届时黄金追一下股年内的涨幅是合理的。只是我无法给出“黄金牛回速归”的判断，这仍是个适合定投配置的资产而不是和权益比收益率的资产。因为黄金最好的叙事就在去年，降息，美元黄昏，通胀回落，央行买金凑齐了。现在货币不宽松，美元不低，只剩央行买金一个支撑，beta不明显。

，4月川普一TACO，美债利率一掉，黄金和创新药都起飞；在美债利率起来之后俩人都跌回去。这里也是个有效观察窗，后面海峡解封了也未必能推动纳指，但是黄金和创新药是有可能的。

最后补一句创新药基本面我一窍不通，这里是纯宏观映射分析，基本面建议看别处我看不明白这个管线那个BD的。