260417--高盛中国光通信...

基于高盛（Goldman Sachs）2026年4月17日发布的研报，报告核心聚焦人工智能（AI）驱动下光通信网络的升级趋势，重点覆盖三家产业链公司：罗博特科（RoboTechnik）、YJ半导体（YJ Semi）和长飞光纤（YOFC）。主要内容总结如下：

一、行业核心观点：AI推动光网络升级浪潮 1. 架构转型驱动市场扩张： 网络架构正从横向扩展（scale-out）转向纵向升级（scale-up），对带宽和连接密度提出更高要求，推动光通信市场总规模（TAM）扩大。 关键技术包括共封装光学（CPO）、光路交换机（OCS）的部署，以及空芯光纤（HCF）在AI数据中心的应用，支撑高速（1.6T/3.2T）可插拔模块升级。

2. 增长可持续性： 尽管市场担忧AI资本支出（capex）自2023年持续增长可能放缓，但高盛认为网络创新（如降低数据传输延迟、优化系统效率）将成为新增长动力，超越单纯提升单芯片性能的阶段。 光器件增长动力来自： 云服务商资本支出增加； 网络规格加速升级； 长距离高速传输需求推动光网络渗透率提升。

二、公司分析与评级 1. 罗博特科（RoboTechnik） 评级：买入（Buy），目标价人民币688元。 核心逻辑： 作为硅光（SiPh）/CPO设备龙头，受益于光模块组装、测试及定制化设备需求爆发。收购德国ficonTEC后，产品组合升级（毛利率提升至35%+）。 财务预测： 2026-30年收入复合增速（CAGR）+69%，净利润CAGR +99%； 2030年营业利润率（OPM）升至37%，ROE达49%（2025年为-5%）。 估值：基于50倍2031年预期市盈率（对应39%净利润增速），当前股价有40%上行空间。

2. YJ半导体（YJ Semi） 评级：中性（Neutral），目标价人民币1,592元。 核心逻辑： 主营连续波激光器（CW Laser），受益于AI服务器放量及硅光渗透率提升。产品向高数据率/高功率（如70mW/100mW）升级，推动ASP和毛利率增长。 财务预测： 2025-30年收入CAGR +65%，净利润CAGR +81%； 毛利率从58%升至72%（2030年），OPM达54%（2028年）。 估值：目标价对应50.7倍2030年预期市盈率，上行空间30%，但当前估值已反映增长前景。

3. 长飞光纤（YOFC） 评级：中性（Neutral），目标价港币255元。 核心逻辑： 聚焦光纤预制棒/光纤/光缆，受益于AI数据中心高速传输需求及空芯光纤（HCF）商业化。产品结构升级推动毛利率改善。 财务预测： 2026-28年收入CAGR +28%，净利润CAGR +65%； ROE从6%（2025年）升至43%（2028年）。 估值：目标价对应17倍2029年预期市盈率，与行业估值中枢一致。

三、关键风险 1. 云资本开支波动：若云服务商削减AI相关投资，将影响产业链需求。 2. 技术迭代速度：CPO、OCS等新技术商业化进度若不及预期，可能拖累企业增长。 3. 价格竞争：光纤、光模块领域若出现激烈价格战，将压缩利润率。 4. 空芯光纤（HCF）落地进度：HCF的规模化应用时间表存在不确定性。

四、总结 高盛认为，AI驱动的网络升级将重塑光通信产业链，罗博特科因占据设备环节核心地位且增长弹性最大，成为首选标的；YJ半导体和长飞光纤虽具备技术优势，但估值已充分反映预期，故给予中性评级。

结合我们更新后的 及光模块总可获市场规模，中际旭创在高速连接领域的领先市场地位已通过连续 得到验证，因此我们将中际旭创12个月目标价上调 ，同时将2026-2028预测年净利润分别上调 ，目标市盈率提升至 。我们仍 ，核心逻辑包括：光连接需求增长、行业向 规格升级，叠加较快的迭代周期以及光源紧缺，保障了健康的竞争格局。我们预计AI数据中心内将存在多种组网配置共存，以适配不同AI任务实现效率优化。此外，随着AI服务器出货量提升以及单机柜算力密度增长， 。 。

• 盈利修正：我们将2026-2028预测年净利润分别上调7%/24%/29%，上调主要源于营收和毛利率的提升。中际旭创2025年第四季度 ，这是自2024年第一季度以来 ，我们认为这一增长得益于产品向 的结构升级。我们上调了2027-2028预测年毛利率，支撑因素包括：硅光模块营收贡献提升（从2025年的92%提升至2028年预测的98%），以及高速光模块营收占比提升（1.6T+产品占比从2025年的32%提升至2028年预测的92%，主要源于Rubin Ultra升级至3.2T，以及更多ASIC芯片采用1.6T+规格）。