260423--国盛通信 | ...

·一季报整体经营概况：近几年受益于行业景气度以及公司在客户、产品端的持续发力，保持持续增长势头。一季度整体经营情况符合公司既定计划，产能规划、原材料规划、全年订单节奏及营收层面均匹配预设节奏。从当前扩产进展、原材料准备情况及订单储备来看，预计Q2起尤其是Q3、Q4下半年将持续维持高景气度，该态势在下半年将尤为明显。一季度财务费用受汇率波动影响较大，对最终披露的净利润数据产生直接影响。 ·汇兑损益情况与管控：一季度汇兑波动较大，累计产生5亿余元影响，核心成因为公司交易货币为美元，本位币为人民币及泰国子公司的泰铢，报告期内人民币、泰铢均出现较大变动，进而对收入确认规模及财务费用下的汇兑损益造成较大影响。本次汇率波动属于偶发情况，受国际局势等外部因素影响。后续随着公司资金规模扩大，正持续考虑推进外汇管理相关工作，目前相关规划正在推进中，后续将通过更完善的管控方式调整优化，降低汇兑波动对公司业绩的影响。 ·营收增长与供应链情况：一季度实现营收80余亿，与去年四季度基本持平且略有增长，符合年初制定的全年产能分季度规划与预期。当前行业市场需求、发展态势及客户端订单情况均支撑公司对全年经营的乐观判断。供应链方面，今年以来原材料供应整体偏紧，Q1仍存在原材料紧张情况，公司正积极采取多种措施保障供应链稳定，预计Q2起原材料紧张情况将逐步缓解，Q3、Q4供应链将基本保持稳定，可充分满足订单交付需求。从扩产节奏及订单交付计划来看，预计Q2起经营趋势持续向好，下半年叠加产能释放与订单支撑，营收将保持大幅增长趋势。 ·重点报表科目变动说明：一季度报表科目出现明显变动，其中预付账款达6.8亿元，较去年的较低水平大幅提升，存货攀升至90亿元。两类科目变动均与公司全年产能规划及物料准备安排直接相关：预付账款增加是为了保障未来原材料供应安全，存货储备涵盖原材料、成品等类别，均是为二季度、三季度产能规模增长提前做的前期规划，可支撑后续产能释放后的订单交付需求。 ·泰国产能扩产进度：公司自三年多前布局泰国厂区以来，持续根据市场情况推进扩产，从最初的泰国一厂到去年初启动泰国二厂建设。泰国二厂占地面积较大，建设涵盖净化室装修、设备进机调机、产能爬坡等环节，整体节奏匹配市场趋势及订单规模。今年公司将加快扩产节奏，目前泰国厂区尚有多处厂房未完全投用，预计今年内将逐步达到满产状态，以应对较大的订单交付压力。当前公司已结合明年的需求预期，在产能、原材料层面为明年的订单交付提前筹备，后续泰国厂区还将继续扩大规模，新建厂房以满足明年及更长期的订单交付需求。

·汇兑损益补充说明：一季度汇兑损益并未全部实现，因交易货币为美元，损益水平会随人民币、泰铢与美元的汇率双向波动。汇兑波动具备双向性特征，去年泰铢升值曾为公司带来汇兑收益，今年一季度汇兑波动表现较为突出，后续将针对汇率变动做更充分应对准备，管控外汇相关风险。 ·供应链备货情况说明：今年一季度上游多环节原材料供应紧缺，紧缺品类涵盖激光器、EML芯片、DSP、旋光片等。公司结合Q2至Q4的产能扩张规划，提前向供应商锁定货源、下达采购订单，包括与宏昌光子的关联采购规模大幅增长，相关备货动作推动一季度预付款项达6.8亿元。目前公司已完成充分供应链筹备，Q2起原材料紧张情况将明显缓解，Q3、Q4供应链可完全支撑产能提升需求，不会出现重大供应缺口。 ·核心产品出货规划：光模块产品具备明显更新迭代特征，今年公司整体产品结构正发生显著变化。1.6T产品全年订单同比大幅增长，出货节奏逐季提升，订单主要集中在Q2以后，Q3、Q4出货规模持续增长，下半年增幅尤为显著。800G产品为今年核心主力产品，1.6T与800G两款产品构成今年主要产品结构，共同支撑全年出货规模增长。 ·中长期行业需求展望：今年公司订单情况十分清晰，原材料备货、产能规划均完全匹配今年订单需求，产能将逐季快速增长。从行业需求来看，2027年行业仍将维持高景气度，保持较高增长水平，目前已与主要客户沟通，不同客户节奏虽有差异，但整体2027年订单增长与需求情况已较为明确。公司已提前启动2027年的产能扩充与供应链筹备工作，保障后续订单交付需求。 ·下一代互联产品布局：公司高度关注新产品与新领域的技术迭代，已布局OCS、XPO、LPO、CPO、NPO等下一代互联产品，覆盖SkyUp机柜内互联等应用场景。目前相关产品处于样品发布与技术筹备阶段，最快2027年起部分产品逐步起量，放量将延续至2028年。公司目标在相关产品需求正式释放时，以第一梯队身份进入对应市场领域。

·毛利率情况与展望：近两个季度公司毛利率水平提升明显，稳定在约49%的水平。毛利率环比增长的核心驱动来自两方面：一是产品结构优化，800G产品占比较四季度有所提升；二是公司长期成本管控成效突出，覆盖人员、财务、物料、产能等各环节，成本管控已达自身最优状态。为维持毛利率领先优势，公司采取多方面措施：一是提前锁料控制核心物料成本，降低原材料价格波动影响；二是持续优化产能，重点提升生产效率，对冲产能爬坡的成本压力；三是稳步推进产品迭代，今年高速率、新方案产品的结构变化也将支撑毛利率。公司对维持毛利率优势有较强信心，但后续毛利率仍受多因素影响，除自身管控外，物料成本波动、产品结构变化都会共同作用于毛利率表现。 ·产能与硅光产品情况：一季度公司整体经营符合预期，产能与原材料影响均在规划范围内。Q1产能计划、交付状况均处于正常预期内，公司已对全年四个季度的产能规划、扩产节奏、原材料储备制定完整方案。原材料紧缺对Q1经营造成了一定影响；产能扩充具备明确周期性特征，从土地获取、厂房修建、净化装修，到设备进场调机、人员配置均需一定周期，公司已制定完整扩产计划，今年各季度产能将处于快速提升通道，Q2起产能会有更为明显的变化。硅光产品相关具体占比数据属于敏感经营信息，不予披露，仅明确整体趋势：不同客户对硅光方案的选择存在差异，今年硅光产品占比相较去年将有明显的大幅提升。 ·资产减值与出货节奏：一季度资产减值主要为存货相关减值，公司对原材料、存货跌价的计提始终持谨慎原则，对一年以上库龄的物料、报废物资均会计提相应减值准备。1.6T光模块产品已实现规模化出货，全年出货节奏呈现逐季攀升特征，Q1出货量占全年比例较小，Q2至Q4出货增幅将非常大。行业景气度方面，当前行业整体趋势未发生变化，公司对今明两年的行业景气度持乐观态度。公司全年经营节奏符合前期预期，Q2至Q4尤其是下半年的增长趋势明确，与行业整体节奏无明显差异。 ·供应链与财务政策说明：物料短缺问题的缓解节奏明确，公司已对全年产能、原材料规划制定完整方案，Q2起物料短缺情况将有明显好转，Q3、Q4原材料问题将进一步缓解。由于今年Q2起尤其是下半年产能增幅较大，公司已在原材料端做了充足准备，整体供应趋势向好；同行业其他公司的物料供应情况不做评价。所得税政策方面，公司当前所得税政策未发生变化，2026年起泰国、新加坡、香港区域的业务将受BEPS2.0政策影响，公司正与当地税务局进行充分沟通。存货方面，一季度存货环比增加接近20亿，存货各组成部分整体均有所增长。 ·新产品与其他财务科目：针对NPO相关布局，公司的NPO产品已在最新展会上发布，预计明年将取得相关产品订单。3.2T模块的具体研发路线属于未公开信息，可参考近期OFC展会期间的官方新闻报道，公司已在OFC展会上展示了包括3.2T在内的多款新产品方案，未来将尽量维持利润率的领先优势。应收账款方面，一季度应收账款增幅较大，主要是由于2-3月营销规模较大，应收账款增长幅度与公司收入规模相匹配，具备合理性。

·资本开支与扩产节奏：资本开支是公司长期投入过程，不同季度投入规模呈递增趋势，Q1已有大额固定资产投入，相关支出已在一季度现金流的固定资产投资项中体现，表观上Q1资本开支增加规模较同行偏低并非实际投入不足。今年扩产节奏加快，整体投入规模大，扩产布局覆盖成都、泰国两地，泰国是本轮扩产主力场地，一方面将推动泰国二厂今年内将满产，另一方面还将新建生产场地为明年产能释放做准备。固定资产相关数据存在阶段性、周期性波动，主要受不同时间的项目建设周期影响，并非扩产节奏放缓，今年整体扩产幅度将保持较高水平，扩产是公司今明两年的核心工作之一，推进速度将维持较快水平。 ·行业竞争与价格情况：当前行业整体景气度较高，市场需求旺盛，客户核心关注稳定交付能力。从竞争格局来看，公司交付与质量优势突出，历史交付表现稳定、产品质量处于行业领先水平，目前尚未出现市占率下降的情况。从价格谈判维度来看，叠加当前供应链整体状态，公司与客户价格沟通顺畅，价格谈判无明显压力，不存在二线厂商拓展海外客户带来的大幅反向压价问题。后续公司将根据具体产品特性、供应链交付情况、对应细分产品的市场竞争格局，与客户开展合理价格谈判，保障合理收益的同时维护长期客户合作关系。 ·毛利率承压应对措施：当前公司毛利率面临多重潜在压力：一方面光模块行业存在固有特性，产品进入成熟阶段后普遍存在年降要求；另一方面上游PCB等原材料价格上涨，光芯片供应紧缺，海外上游大厂也有提价动作，成本端压力逐步显现。针对上述压力，公司已布局多维度应对措施：a. 内部通过工艺流程优化、研发设计迭代、规模化生产推进等方式开展成本管控，压缩内部成本；b. 原材料端尽量通过长期协议锁定未来采购价格，对冲上游涨价风险；c. 持续优化产品方案，包括设计方案与落地产品方案，迭代推出新产品，对冲成熟产品生命周期内的毛利率下行趋势。通过成本管控、锁料、工艺优化、产品迭代等方式应对压力，虽然无法对未来毛利率的具体水平做出明确承诺，但新易盛具备多年积累的方案优化核心优势，有信心保持毛利率优势，维持相对较好的盈利水平。

·收入增长节奏说明：企业经营过程中无法保证每个季度均实现稳定环比增长，季度收入波动具备合理性，从长期财务表现来看，公司整体收入增长趋势未发生改变，始终保持向上态势。近五六个季度公司收入呈现非线性增长特征，2025年一季度收入约40亿元，2025年二、三季度收入约60亿元，2025年四季度及2026年一季度收入约80亿元。2025年二、三季度收入增长相对平缓，主要受到客户提货节奏放缓、交付延后、收入确认延后等多类因素扰动。2026年整体收入增长节奏确定性较强，从二季度开始到三季度、四季度的增长趋势明确；从产能扩产节奏来看，产能将持续扩大，具体收入及产能相关数据以公司最终披露的正式信息为准。 ·1.6T占比提升节奏：当前光模块行业已逐步进入1.6T产品的发货周期，客户从800G向1.6T的切换需要一定导入周期，因此1.6T的起量呈现逐步爬坡的特征，公司核心大客户的1.6T产品仍处于刚刚起量的爬坡阶段，2026年一季度1.6T产品在整体收入中的占比不高。从客户端当前给出的订单预期来看，1.6T产品的出货量将呈现逐季快速提升的趋势，2026年二季度1.6T出货量将明显起量，2026年三季度、四季度出货量将进一步快速攀升。1.6T产品2026年全年的增长趋势具备较高确定性，其收入占比将随着出货量的逐步提升持续增长。 ·关联采购与芯片供应：公司与宏诚光子的关联采购事项已进行充分披露，该交易的核心目的为提前进行供应链布局，保障核心物料供应稳定，属于供应链保障的前置准备动作。本次向宏诚光子采购的物料属于光模块所需的核心关键物料，具体物料类型不便公开披露，采购规模客观反映了公司2026年在原料准备层面的投入力度，宏诚光子仅为公司该类核心物料的供应商之一，公司同时布局多家同类供应商以分散供应风险。针对硅光芯片的供应保障，公司已与芯片厂商开展大量的产能沟通与产品认证工作，对硅光芯片的供应稳定性有充足信心，已完成相关产能锁定与原料准备。 ·3.2T产品进展：3.2T产品2026年并非光模块市场的主流产品，公司当前正在推进3.2T相关产品的研发及样品制作工作。从当前市场端反馈及公司掌握的行业信息来看，预计2027年3.2T产品将实现一定规模的出货，暂未明确具体的出货量级区间。关于3.2T产品的单通道技术路线选择（400G单通道是否以EML方案为主，或是采用硅光方案），当前暂不便对外准确披露，后续需与技术、研发等前沿团队进一步探讨确认后，再行按照相关要求披露相关信息。

·产能利用情况说明：去年公司产能整体处于满负荷甚至超负荷运行状态，扩产压力较大，扩产动作持续推进。针对Q1固定资产仅增加1亿左右、市场认为当期无太多新增产能释放的疑问，公司表示扩产是涉及人机料法环多环节的周期性工作，并非单季度或某一时间点就能完全体现在财务数据上，阶段性固定资产数据无法准确反映真实扩产节奏，实际上Q1产出较去年Q4有所增长，产能准备较为充分。除固定资产投入外，公司还同步通过工艺流程优化、生产效率提升等方式推动产能提升，多举措保障产能供应。 ·收入与出货匹配性说明：针对Q1出货量环比有所增长、但人民币计价收入环比基本持平的情况，核心原因在于统计口径差异及汇率波动影响。以美元计价的Q1收入规模有明显增长，受汇率波动影响，折算为人民币后的收入增长幅度被抵消，最终呈现人民币计价收入环比基本持平的状态，与出货量增长趋势出现偏离。关于汇率波动对人民币收入的具体影响幅度，相关数据不便对外披露。 ·产品进度后续展望：1.6T产品不存在出货慢的问题，当前完全按照客户给定的预期及年度排单节奏推进交付，Q2起交付节奏将逐步加快，Q3、Q4增幅会进一步提升；对于同行业技术路线对比的相关问题，不便评价其他同行企业情况。3.2T产品从市场情况来看预计明年会有一定量释放，但目前暂无行业层面3.2T与NPO的准确占比数据，具体量产时间节点需视客户订单情况确定，当前无法给出精确时间规划。针对合同负债环比增加的情况，合同负债为预收的客户款项，是公司与客户锁定上游供应商的方式。

A: 一季度营收与产能规划、原材料准备及订单节奏相匹配，整体符合公司预期。净利润受汇兑损益影响显著，主要因美元交易货币与人民币、泰铢本位币汇率波动导致财务费用上升。预计下半年行业景气度持续提升，结合扩产进度与订单情况，营收将保持大幅增长趋势。 A: 波动主因系公司以美元为交易货币，而本位币为人民币及泰国子公司泰铢，一季度上述货币汇率受国际局势等因素影响出现显著变动，对收入确认与财务费用造成双向影响。该情况属偶发事件，公司正推进外汇管理规划，通过调整结算方式、完善对冲机制等措施降低未来汇率波动风险。 A: 公司对全年市场需求持乐观态度，一季度营收与去年四季度基本持平，符合年初分季度产能规划。原材料紧张状况预计自第二季度起逐步缓解，第三季度、第四季度供应链将趋于稳定，充分满足扩产与订单交付需求。结合产能释放节奏，下半年营收增长趋势明确。 A: 预付账款增加主要用于锁定关键原材料供应，保障后续生产安全；存货增长涵盖原材料与成品储备，系为第二、三季度产能扩张及订单交付所做的前瞻性准备，反映公司对全年产能与物料需求的系统性规划。 A: 泰国扩产按市场需求稳步推进，目前多栋厂房尚未完全启用，预计年内将逐步达到满产状态。公司正加速推进现有场地扩产，并同步规划新建厂房以满足2025年及以后订单需求，扩产节奏与客户交付计划紧密匹配。 A: 1.6T产品已进入规模化出货阶段，一季度占比较低，出货量自第二季度起显著提升，第三季度、第四季度增幅更为明显。800G与1.6T共同构成2024年主力产品结构，全年订单增幅显著，具体占比受客户排期影响。 A: 毛利率提升主要源于产品结构优化及精细化成本管控。公司通过提前锁料、工艺流程优化与生产效率提升持续巩固成本优势；同时关注产品迭代对结构的影响，有信心维持行业领先的毛利率水平。 A: 一季度经营在公司既定计划内，原材料紧缺造成阶段性影响，但产能扩充按周期稳步推进。预计第二季度起供应链紧张状况明显缓解，第三季度、第四季度将全面满足产能提升需求。公司已通过供应商协同、备货策略及扩产规划系统性应对，趋势持续向好。 A: 2024年订单清晰，产能与物料准备均按计划执行。基于与主要客户沟通，2027年行业需求预计保持高景气度与高增长态势，公司已启动产能扩充规划以匹配交付需求；2028年及中长期需求亦被看好，相关供应链与产能布局正同步推进。 A: 公司已在OFC展会发布OCS、XPO、LPO、CPO、NPO及SkyUp相关产品与方案，高度关注技术迭代与市场演进。当前以样品开发与客户验证为主，预计2025年起部分产品将实现小批量出货，2026年及以后逐步放量。公司致力于以第一梯队身份切入新兴应用市场。 A: 关联交易涉及光模块关键物料，采购规模反映公司对供应链安全的重视，具体品类因商业保密未披露。硅光芯片方面，公司与多家芯片厂商持续开展产能锁定与产品认证，供应链保障措施充分；代工策略综合评估全球与国内资源，确保供应稳定性与客户认证要求。 A: 合同负债系预收客户款项，主要用于与客户协同锁定上游供应商资源，保障后续订单交付稳定性，符合公司供应链管理策略。