260205--谷歌：翻倍的资...

谷歌业绩&指引牛得无可指摘，但业绩本身在市场去杠杆阶段好像不够用。正如蓝星上应该找不到比台积电更牛的边际了，但是同样没用。

英伟达上个季度的财报在地球上也找不出另一家能比的，但叙事切换阶段大家不care，恰似目前的美股软件抛售已经不看价了，这类似微盘股的抛售螺旋什么时候停下只能看外界干预力度，猜不出。

从去年12月之后道指时不时跑赢纳指，原因不是道指强而是纳指弱，钱出来了之后做仓位平衡买入通胀属性&防御性资产。在这个星期这个趋势也在加速，科技公司但凡有被大厂模型升级颠覆风险担忧出现，就立刻被空，转头买入暂时无法被替代的产业，如沃尔玛、可口可乐、苹果。但和前者的甩卖相比，后者的买入一样是找地震棚模式，没有明确的基本面因素。

并且因为纳指走弱在前、避险买入道指在后，就让这个买入行为变得持续性极差。

U1S1买着真不赚钱，买道指不可能一点银行不买，然后肯定被坑；后面消费能把银行的坑填上都了不起了。因此如果考虑切换问题，我个人感觉美股还是个纯做贝塔的市场，道指最多能当震荡期的避险品种（回避去杠杆压力）来用，指望他做收益太困难，合理情况还是等软件股跌速放缓， 。我隐约感觉CPU和模拟芯片有这个迹象，昨晚英特尔、TXN、ADI都挺硬。另外是CPO，和别的半导体相比这也算才刚开始涨。

在严峻的市场环境下，谷歌借鉴了Meta 1月份的策略，不仅实现了营收的大幅超出预期，还借此机会大幅提升了AI投资水平——想必您已听闻，AI机遇具有时代意义。若在一周前，这样的业绩本会受到追捧，但如今已是2月，在当前的投资周期中，似乎再高的营收超预期都不足够，这既可能是一场底线竞争，也可能是在扩张市场规模的同时消耗自由现金流的过程。

• 营收同比增长 （按固定汇率计算为17%），推动谷歌首次实现年营收超4000亿美元，主要增长领域均超出预期。 ，管理层确认AI推动了市场规模的扩张。 ，更令人印象深刻的是， ——曾经低价的云服务如今突然进入价格主导模式！也存在一些不及预期的方面， ，而 。

• 如果说在AI大语言模型/搜索大战初期，投资者主要抱怨谷歌投入不足难以跟上节奏，那么现在他们突然发现情况逆转，开始担忧谷歌是否投入过多—— 。如果有人仍怀疑管理层是否保守，如今看来，他们最大的担忧无疑是如何尽快扩大产能。在投资周期不断升级的背景下， ，市场寄望于 。

• 你是否信任谷歌？