260204--AMD, no...

AMD MI 450出货进度推迟，台积电给的产能不够用。也正因如此尽管英特尔A18节点不够用，AMD也无法填补空缺，GPU和CPU市场紧张情况延续。

另外消费者PC市场的下行压力已经体现在AMD业绩指引里，存储把消费者装机需求涨没了之后，AMD的PC业务预计下修10亿美元，但这个预期其实消化一段时间了不算miss。最明显不及预期的地方在于英特尔交付拉了之后本指望AMD能顶上，结果一样不行。

我恳求电子狗迷途知返，善待CPU、半导体晶圆厂和设备，存储已经祸害完了不要祸害其他地方。

今年以来，该股表现优于NVDA/AVGO等同行，因投资者一直希望服务器业务的强劲表现能推动EPS上调。但从数据上看，此次电话会议后，这种可能性不大，因为服务器CPU的增长在很大程度上被今年游戏业务约10亿美元的削减所抵消（详见图1UBSe对2026财年营收修正分析）。

• 这常常让一些投资者感到沮丧，因为持续的EPS超预期/上调难以实现——部分原因是存在多重变动因素，另一部分原因是运营支出往往总是超预期增长（见图3：AMD历史上在收入方面表现超预期，但随着年份推进，成本方面常不及预期）。我们理解这一不满，但真正主导公司叙事的部门（CPU/GPU）基本面正朝着积极方向发展，我们看到一条清晰的路径： ， 。

• 尽管下一个大幅超预期和上调EPS的窗口可能要等到年底，届时MI455x将在第四季度显著增产，但这样的EPS数字应足以推动股价走高，我们确实认为公司最终将在2027/2028财年展现出显著的运营/EPS杠杆效应。总体而言，我们对2026/2027/2028财年的收入和EPS预测变动甚微，并维持 评级，但考虑到AMD的一线AI同行（如NVDA和AVGO）持续面临估值倍数压缩，我们将目标价从 。