260123--英特尔财报：2...

英特尔有三重概念集于一身：美国国资入股、美国晶圆厂自主可控、还有CPU涨价。今早财报出过之后，这仨逻辑都没变但是丫给自己玩死了：

CPU供给的市场集中度比存储器还夸张，因为别人都懒得做这个；只有英特尔、AMD、和一两家中国信创X86 CPU做自供。这种TOP1企业交不出货的情况，后面几个弟弟只能勉强顶上，但交付能力也远远不够。

英特尔第四季度业绩确实稳健（137亿美元/0.15美元，而市场预期为134亿美元/0.09美元）。尤其是数据中心业务表现强劲，由于人工智能基础设施建设带来的旺盛需求（约47亿美元，超出市场预期4亿多美元），管理层表示，若不是供应受限，收入本会更高；客户端业务表现平淡，因（有限的）产能被优先分配给数据中心。 （122亿美元/0.00美元/34.5%，市场预期为126亿美元/0.07美元/36.5%），公司指出供应限制仍将持续，服务器业务将继续优先于客户端业务（因此，尽管两个部门预计都会下滑，但客户端计算集团（CCG）收入的环比逆风将比数据中心和人工智能部门（DCAI）“更为显著”）。 ，原因是收入降低、18A工艺早期产能提升以及产品组合变化。不过，他们预计随着时间推移，供应限制将有所缓解，这意味着第一季度后将出现超季节性增长，且全年DCAI业务将实现“两位数”增长，但同时指出，内存和组件价格上涨可能对客户端市场构成压力。 对于一只在三周内上涨47%（主要受市场情绪和推文推动）的股票而言，此次业绩报告本应完美，但事实并非如此。尽管从理论上讲，那些让投资者疯狂的因素（服务器更新预期、18A工艺产能提升、14A客户潜力等）依然存在，但 。是的，服务器周期似乎是真实的，但该公司似乎严重误判了这一周期，其产能布局完全措手不及。18A工艺的产能提升正在推进，但并未比预期更快，且在今年大部分时间里似乎仍可能稀释利润率。虽然他们表示可能会在2026年下半年或2027年上半年公布更多关于14A客户的信息，但预计要到2028年才会进行风险量产，量产可能要到2029年（注意，Lip-Bu在电话会议中似乎误报了这一时间表）。此外，市场似乎错误地模拟了SCIP交易中的非控股权益，这将成为另一个重大的盈利逆风。

季度营收137亿美元，在公司指引的上缘。Non-GAAP毛利率：37.9%，较指引高出约140个基点。Non-GAAPEPS0.15美元，高于指引的0.08美元。2025全年营收529亿美元，Non-GAAP毛利率为36.7%，EPS为0.42美元。

季度运营现金流为43亿美元，调整后自由现金流为22亿美元。年底持有现金及短期投资共374亿美元。其中客户端计算事业部(CCG)营收82亿美元；数据中心与人工智能事业部(DCAI)

营收47亿美元，环比增长15%。

产品方面，定制ASIC业务全年增长超过50%，第四季度年化收入超过10亿美元。服务器资源集中于16通道的DiamondRapids，并加速CoralRapids。AIPC出货量环比增长16%，CES发布采用18A工艺的PantherLake，下一代NovaLake预计于2026年底推出。

代工业务营收45亿美元，环比增长6.4%。Intel18A已开始出货，Intel14A开发按计划进行，预计2027年后期进行风险生产，2028年实现量产。外部客户对EMIB和EMIB-T封装需求强烈，部分客户已预付定金。

面临供应受限的挑战，主因如下：

26Q1业绩指引（Non-GAAP）：营收117亿至127亿美元。毛利率约34.5%，环比下降主因是营收减少及18A早期放量的稀释影响。每股收益预计在盈亏平衡水平。预计工厂供应能力将从第二季度起逐季改善，全年资本支出预计将与2025年持平或略有下降。

以上为业绩会内容摘要，不包括投资建议与个人观点。联系人：洪嘉骏18310290355