260128--ASML业绩中...

按地区营收拆分：中国大陆36%（环比-6pcts） 韩国22%（环比+4pcts) 中国台湾13%（环比-17pcts） 日本 10%（环比+9pcts） 亚洲其它地区2%（环比-1pcts）

事件回顾。ASML公布第四季度销售额为97亿欧元（超出共识预期约1%），毛利率为52.8%（符合预期）。但头条新闻聚焦于 ，几乎是部分预期的两倍，表明正如我们之前预测的那样，2027财年销售势头强劲。我们注意到 ，这表明中国市场动态如预期般放缓。此外，我们注意到公司对2026财年中国市场的基调仍然疲软，预计 。这表明今年的增长主要来自EUV及相关的非中国DUV业务。在订单簿中，我们注意到 ，这确实表明DRAM产能建设存在大量订单。公司预计第一季度销售额约为85.5亿欧元，毛利率约为52%；考虑到运营费用指引（研发约12亿欧元，销售、一般及管理费用约3亿欧元），我们认为这意味着营业收入为29.5亿欧元，利润率约为 。

Q4订单爆表、晶圆代工和存储客户均超预期

-Q4新签订单131.58亿欧元（其中74亿为EUV），同比+85.6%，大幅beat预期的70亿欧元。

-新签订单中，44%来自于晶圆代工客户（58亿欧元），56%来自于存储客户（74亿欧元），下游两大行业均迎来历史级的扩产周期。

26全年指引超预期、EUV将大幅增长

-2026年全年收入指引340亿~390亿欧元，同比+4%~+19%，vs一致预期350亿欧元（+10%）。

-26年增长结构：EUV同比显著增长、大幅上升（increasesignificantly），DUV同比持平。中国区收入占比~20%（与此前指引保持一致）。

短期内会有大规模的产能新增

-管理层表示“我们在第四季度成功证明了我们具备提升产量的能力。这一能力对于实现我们2026年的目标至关重要。短期内将会有大规模的产能新增（ontheshorttermamajoradditionofcapacity），这一过程将从2026年开始，并持续下去。”

-目前2026、2027年EUV产能已经fullybooked，且仍有潜在加单需求；EUV的产能提升意味着业绩的潜在上修空间。

设备也有通胀逻辑、光刻机有望迎来价格调升的两个原因

1）下游晶圆代工+存储两大行业需求同时爆发，ASML重新掌握定价权，2026、2027年EUV产能已经fullybooked，且仍有潜在加单需求；2）下游的下游开始涨价（谷歌云&AWS），价格压力向终端传导顺畅，也有利于上游的设备厂提价。

国泰海通海外科技秦和平/刁云鹏