260331-- 3月中国PM...

（本来是准备等下午A反弹的时候发，到时候一看，嘿，日韩台都跌的就A股红真牛逼，结果越等越没戏，算了还是发吧）

3月制造业PMI 50.5超过预期值50.1，这是战争后的第一份大型经济体产出数据。其中两个看点，一个是原料价格上涨，输入性通胀这个问题大家知晓。此外就是大家都认为利多中国出口，数据出来一看果然。4月新出口订单指数高于去年3月，这是个什么概念，去年3月是在对等关税落地之前的抢出口高潮，而今年3月则更旺盛。

考虑到韩国3月下旬出口还在加速，中国3月披露的出口数据应该是个史诗级炸裂的数字。

老外难得来吹中国资产跑赢日韩，中国经济韧性更强等等，也全都看多中国电力设备新能源。

那么问题就来了，在⬇️什么。

这里目前只能理解为和美股非常类似，别管你基本面好不好，筹码拥挤是原罪。DRAM涨了六倍高位回吐20%，和原油涨了50美金之后跌5美元把光伏油气砸了的性质一样，只能说明做多的人太多。

结果就是你交易油价上涨受益的会亏钱，交易油价下跌基本面改善的会亏钱。

做多原油会亏钱，做空原油还会亏钱。

HF大哥给了个准确总结，过去一个月不管你做啥资产 、行业 、策略，只要不是all cash，

总有一个大坑适合你。

这里仅能总结为股zai，因为股zai并不必然需要和基本面有多大关联。只是这个节奏的复杂程度我觉得比22年还离谱，我以为我刻舟那年3-4月补⬇️的光储和今年的半导体很像之后，市场因为有学习效应存在会降低烈度，妹想到一毛一样啊，先是“问题不大，priced in”，然后就“崩盘了快跑”。

emmmm......

🔸总体概况：3月份，综合PMI产出指数50.5%（↑1.0pp）；制造业PMI50.4%（↑1.4pp），高于彭博预期（50.1%）；非制造业PMI50.1%（↑0.6pp），高于彭博预期（49.9%）。同时，随着节后各地建筑项目逐步恢复施工，建筑业商务活动指数回升，服务业业务活动预期继续保持在较高景气区间。

制造业

🔸产需两端同步扩张：生产指数51.4%（↑1.8pp），回到临界点以上。新订单51.6%（↑3.0pp），新出口订单49.1%（↑4.1pp），景气水平均有较大程度回暖。分行业看，农副食品加工、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均位于临界点以上，产需景气水平保持扩张。

🔸价格回暖：受近期部分大宗商品价格持续上涨以及企业采购活动加快等因素影响，出厂价格与原材料购进价格剪刀差扩大至-8.5%（↓4.3pp），主要是受原材料购进价格指数63.9%（↑9.1pp）上涨幅度较大影响。虽然成本压力有所上升，但需求端同时形成明确共振，新订单、新出口订单均边际改善，出厂价格指数55.4%(↑4.8pp)，连续3月处于扩张区间。成本传导顺利，行业盈利改善，制造业市场价格总体水平改善。

🔸大、中、小型企业PMI均有回升：大型企业PMI为51.6%（↑0.1pp），持续位于扩张区间；中型企业49.0%（↑1.5pp）、小型企业49.3%（↑4.5pp），景气均水平明显改善。

🔸市场预期总体向好：生产经营活动预期指数53.4%（↑0.2pp），继续高于临界点，企业预期保持乐观。分行业看，专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于56.0%以上较高景气区间

非制造业

🔸建筑业景气回升：随着节后各地建筑项目逐步恢复施工，建筑业商务活动指数49.3%（↑1.1pp），景气水平回升。从市场预期看，建筑业业务活动预期指数为50.5%（↓0.4pp），维持在临界点以上。

🔸服务业景气度改善：服务业商务活动指数50.2%（↑0.5pp），景气水平改善。春节后与居民出行消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数位于临界点以下，市场活跃度有所减弱。铁路运输、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间。从市场预期看，服务业业务活动预期指数为54.8%（↓1.0pp），继续位于较高景气区间，表明服务业企业对近期市场发展保持乐观。

☎联系人：林加力/许潇琦/刘子路