260302--UBS：上修台...

A股的光一共三家，写完三弟的CPO利空老大光模块的段子之后又是大哥在CPO供应链做FAU抢三弟份额的段子，踩一捧一不成最后变成先后一起坠落，不干正事儿。

光纤、CCL这些不是基本面更好，单纯是里面暂时还没有非常离谱的人。台股今天的反馈我觉得还好，没有恐慌。巴菲特在古巴导弹危机时也是抄底成长股的， 。

打仗这个事儿咱们说了不算，还是研究点确定性高一点的合适。

• 考虑到行业供应不足背景下，价格表现超出预期且 ，我们上调了三家基板厂商的盈利预期；同时基于更多盈利上行空间和估值扩张，更新了目标价。在中国台湾基板厂商中：1）我们持续看好欣兴电子（Unimicron），它是明确的技术领导者， ；2）将景硕科技（Kinsus）的评级从中性上调至买入，因其AI项目开始见效， ；3）鉴于近期股价上涨后估值已处于高位，维持南电（NYPCB）中性评级。

• 我们认为人工智能正在为基板厂商开启一轮不同以往的上行周期，这一轮周期将更强劲且更具持续性：不仅是出货量增长，更大基板尺寸和更高层数的需求也将成为强劲的需求驱动力。与此同时，我们预计低CTE材料的供应限制可能会持续更长时间，因为Nittobo的T-玻璃要到2027年才会量产，且新合格供应商的产能增量不足以填补供需缺口（ ）。我们预计供应紧张局面将持续至2027年至少。

• 我们认为基板厂商将开始协商进一步提价，2026年将实现 ，而终端客户愿意支付额外溢价以保障产能。欣兴电子管理层在2025年第四季度财报电话会议中表示，2026年第一季度的提价幅度将显著大于2025年第四季度；此外，Resonac宣布 ，我们认为这将推动更多ABF基板价格上涨。我们预计更显著的提价将支撑 ，同时 。

• 自11月以来，基板类个股大幅上涨：欣兴电子（Unimicron）涨幅达170%，景硕科技（Kinsus）涨幅达126%，南电（NYPCB）涨幅达95%，推动因素包括人工智能需求、内存备货以及原材料短缺叠加的平均售价（ASP）上涨。尽管股价已走高，但我们认为行业仍处于上行周期的早期阶段，当前股价仅反映了原材料成本上涨带来的初始ASP提升；但尚未完全计入人工智能驱动的结构性新周期，我们预计在供需失衡的背景下价格将更为乐观，且 。