260317--英伟达：202...

昨晚黄仁勋豪言：

今天果然有一大片千篇一律的看多研报，但是人不是朝三暮四的猴子，

现在需求更乐观了，口吻更积极了，股价却比去年还低。尤其是上个月财报也不错，然后跌得稀里哗啦犹在眼前。市场要怎样才能原谅英伟达？

长期 1 万亿美元需求与全栈平台故事基本已被股价反映， 当前阶段的核心矛盾在于： ， 再叠加仓位拥挤与情绪回落，使得“好消息不再带来同幅度股价弹性”。

市场买账仍需要时间换空间，目前现金奶牛的避险属性是足够的，但上涨需要的条件更多。要在今年各家自研ASIC落地的同时，证明Rubin出货进度完全正常，看高一线的概率才更大。

AI总结得比小摩好，推荐看AI的。

NVIDIA昨日在圣何塞举办了年度GTC大会主题演讲。我们的核心要点如下：1) （相较于2025年10月GTC DC大会公布的到2026年500亿美元），意味着与市场对2026-2027年数据中心收入的普遍预期相比，（根据摩根大通测算）至少有 ，2027年的额外订单/积压需求可能在未来6-9个月内累积。在我们看来，主题演讲中一个重要且被低估的部分是关于通过CUDA-X库加速传统企业工作负载，管理层称 ，这将大幅拓宽NVIDIA的总可服务市场（TAM），使其远超AI训练/推理领域。2) ——这是一种解耦推理架构，将Rubin GPU（高吞吐量）与Groq LPU（低延迟解码）配对，使NVDA能够有效服务低延迟推理市场（该领域传统上由ASIC占据优势）。3) 管理层确认了 ：铜缆和CPO将在Rubin Ultra及后续Feynman世代共存，Oberon（铜缆NVL72，可光学扩展至NVL576）和Kyber（铜缆NVL144，可选CPO）机架架构将并行推进。4) NVDA披露了更多关于Feynman（2028年）的细节——全新GPU（台积电A16工艺、芯片堆叠、定制HBM）、全新CPU（Rosa）、全新LPU（LP40/NVLink）、BlueField-5，以及支持铜缆和CPO扩展的Kyber，强化了NVDA每年推出新平台的节奏。5) ，专为智能体AI打造，拥有88个Olympus ARM内核、256-CPU液冷机架，早期采用者包括Meta、阿里巴巴、字节跳动和OCI。NVDA还推出了Vera Rubin平台，这是一款由7颗芯片、5个机架组成的超级计算机（所有芯片已量产，首台机架在Azure运行），面向企业级安全智能体AI的NemoClaw，面向开放前沿模型的Nemotron联盟，以及新的自动驾驶出租车合作伙伴（比亚迪、现代、日产、吉利）。总体而言，尽管市场的讨论焦点转向AI支出周期的持续时间，但 ，而推理需求增长、通过传统工作负载加速实现的结构性TAM扩张，以及不断扩大的客户群，共同支撑着 。