【华福有色】刚果(金)钴出口配...

点评：

1、配额全部分配给矿山及政府平台：按照月配额推算明年，洛钼获得配额3.12万吨（32.3%）符合我们预期，但远高于部分机构此前的预期；盛屯（1680吨）、华友（1080吨）、紫金（1080）及中色矿（480）等均符合预期。

2、湿法冶炼厂无直接配额但可从政府平台获得配额：EGC、STL及ARECOMS均为刚果（金）政府控制的平台，但都不生产钴，却给了配额且量很大，明年有1.67万吨。简单可以理解成把寒锐、腾远及道氏等湿法冶炼厂出口量对应的配额给了上述三家平台，用来利润分配及鼓励矿山开发和深加工。某上市公司反馈ARECOMS周一晚上会有一个名单。电钴属于深加工正在申请豁免。公司会和EGC合作拿一部分。但这部分配额大概率不是免费获得。

3、未来两年钴均有缺口：24年全球钴供给29万吨(刚果金22万吨+印尼2.8万吨)，需求18.5万吨，过剩10.5万吨；26年全球供给18万吨(刚果金9.66万吨+印尼4万吨)，需求20万吨，短缺2万吨。

4、钴价看涨至40万以上：短期，刚果(金)原料从放开到国内仍需3个月以上，3C和三元需求旺季及三元前驱体1个月后开始出口管制致企业抢出口（长期中伟华友格林美海外产能充裕没影响），钴价突破40万可期。1月原料到港及需求淡季，钴价或小幅回落。但量不大，且中长期26和27年配额仅为44%严重低于预期致缺口持续，钴价维持在30万以上可期。

投资建议：

首推非刚果（金）（印尼及巴新）钴产能，推荐力勤、华友、格林美及中冶h等。其次推荐刚果（金）矿山产能，推荐洛钼及盛屯。最后非矿山产能也将受益，关注寒锐、腾远及道氏等。

风险提示：钴价下跌。