251210--风电业务向下、...

。目前燃气轮机排单到28年已不是新闻，但在手订单利润仍能超预期，且大量自由现金流都可用于回购，这就是美股AI虽涨幅高、估值也不低但仍可以继续牛的原因——说回购绝不含糊，没听说谁减持。

拉个列表来看，先后有沃尔玛、卡特彼勒、帕卡、GEV这一堆美国消费基建头部企业业绩beat了，如果这不叫复苏交易我也不知道啥叫复苏交易。

。市场此前预期2028年EBITDA约为100亿美元，而管理层暗示（不含Prolec）的指引为104亿美元；在未考虑保守指引起点的情况下，该指引已大幅领先。 [持续的正营运资本收益]。 。预计股价将因业绩改善和长期评论而表现良好。

。GEV将2028财调整后EBITDA指引上调至 ，其中不包括待完成的8亿美元Prolec合资企业收购，高于此前的63亿美元（450亿美元收入×14%利润率）。这明显超出 。保守因素包括未计入可变成本效率提升以及当前燃气设备产能显著增加。 ：指引增加80亿美元，其中包括30亿美元净营运资本预留付款（可能在2026财/2027年上半年）及减少10亿美元资本支出。

。收入410-420亿美元（杰富瑞预期427亿美元/市场共识413亿美元），利润率11-13%（杰富瑞预期13.5%/市场共识12.7%），以及 。约1个百分点被更高的研发支出和产能扩张投资所抵消，其中包括风电业务约4亿美元（同比持平）的亏损。 。确认2027年自由现金流和EBITDA将逐步增长。

。 ，预计2025年第四季度将达20-25吉瓦。整体预计到2025年底合同量约为 。燃气发电设备现已售罄至2028年底，2029财尚有10吉瓦待售。第四季度新产能/订单的燃气设备定价加速幅度超过今年1-3季度，这与近期关于定价加速（不仅仅是关税通胀）的反馈一致。

。董事会将年度股息翻倍至 ，并将回购授权增加40亿美元至 。10-11月已回购超过200万股。相比回购，增值性用途可能带来实质性上行空间，但公司将保持纪律性。

，但下一个问题仍是如何使用现金。由于创新周期仍处于早期阶段，这一问题依然存在。首先关注变压器领域的电气化进展。核心逻辑与美国直流建设到2030年代初的吉瓦级订单周期相关。