251228--金银铜铝：时间...

，黄金隐波略低；这意味着如果波动发生，黄金可能调整幅度是最小的，银和铜的波动都会很猛。需要留个心眼， 。不是说拥挤交易能改变趋势，但是节奏做错了也会很难受。比如我感觉各位身边都不缺4月追黄金、六七月份看没行情割了黄金然后再也没买回来的朋友；打听打听是不是同一批人最近每天梭哈白银。4月3500的黄金不是历史大顶、目前的白银也大概不是，供给紧缺+法币印刷过剩的趋势仍在；但问题是最近高波买入的资金不懂这么多，纯看图的，很容易追涨杀跌放大波动，洗洗更健康。

市场都比较关心 。BCOM整体的体量在1088亿美元左右，几个交易日平滑过后每天卖盘也就十几亿，对应现在的成交量来说并不大。卖方分析也指出，24、25年初也有BCOM抛盘，但是市场反馈不明显；但问题是，当时的金银波动率远远小于当下，投机拥挤度也远低于当下。

因此指数调仓本身不是下跌的原因，但是目前白银巨大的波动率可能都坚持不到1月8号就过劳死了，涨不动了就是下跌的理由。目前沪银的IV接近75，是品种历史最高位；虽然跨品种的波动率不能硬类比，非常不科学； 。（当然，当时创业板和科创板的IV更离谱，但毕竟那是能写入中国金融史的行为金融学案例，目前的白银虽然波动大但还罪不至此要和封板20cm的老乡去比）

最后还有个我未经确认的说法：

在飞机上重新看傅海棠的书，这段放在当下更有共鸣：老农民都知道“过去的老黄历看不得”，为什么看不得，因为现在的环境和过去不同了。“天”、“地”、“人”都不一样了，“同样的因素”放进去，结果必然是不同的。

拿老经验分析10万的铜、4000点的A股肯定不适用，因为老黄历里没有10万的铜，有过4000点以上A股投资经验的人也没几个。但是老黄历不适用≠现在是乱纪元，罗马不是一天建成的。沪铜此前三度挑战9万关口最终才在12月FOMC情绪助推下实质性突破，目前沪铜隐含波动率也已处于极高状态，延续当前涨势、一次性突破10万关口或遇到较大阻力。鉴于最近的铜上涨大部分是25年美国经济强增长+中国出口旺盛的预期归因，无论库存还是纽伦价差均无显著变化，那么一旦领头的白银开始大波动，沪铜回吐涨幅、围绕10万一线出现3-4千点宽幅震荡是有可能出现的，

对于有色叙事的投资者来说， ，但不是buy the dip，不要乱用这个词。BTD发生在趋势上涨中间的突发大阴线里，阴线抄底马上就能反包这叫buy the dip，而高波上涨转为低波震荡这只能叫逢低配置，后续倾向于更接近这个情况。如果银和铜把铝和锂带下来，后者也存在明显的安全边际。

商品是结束的开始，还是开始的结束？倾向于即将面对的波动是开始的结束， 。